不能简单地把价值理解为价格

　　不能简单地把价值理解为价格

　　——访美国奥本海墨基金管理公司董事总经理李山泉

　　-红周刊记者 张宇 任洪剑

　　一篇名为《我不是华尔街的中国“财神”》(参见2006年第39期《红周刊》“人物故事”)，让更多的中国投资者结识了李山泉——一位纵横美国资本市场的华裔基金经理。此后，由李山泉执笔的“华尔街之声”更是以全球的视野以及成熟市场的经验，传递给国内投资者更为理性的投资理念。在2007年末进行的读者调查问卷中，李山泉以高人气当选《红周刊》年度优秀作者。

　　当美国次级债的影响波澜迭起，中国A股沉沦不能自拔的时刻，李山泉应邀回国，让读者能够近距离聆听来自华尔街的声音。在凤凰网的直播现场，《红周刊》对李山泉先生进行了专访。

　　美国市场正接近底部区域

　　《红周刊》：美国住房市场成交量本月有所放大，这是否预示着次贷危机最糟糕的时候已经过去？

　　李山泉：也不能说最糟糕的时候过去了，而只能说联储局和联邦政府采取的措施都在慢慢地起作用了。这些措施在时间上有个滞后，究竟什么时候作用能够完全显现，那就不知道了。如果再过3～5个月还没有显现，美国经济就麻烦大了。至于说美国股市见没见底，现在没有人能够判断。

　　对股票市场而言，除了上市公司的基本面之外，投资者的心理因素也有重要影响。再者说，还有很多外在客观条件的相互影响。如果在这期间爆发一个突发事件，可能会成为一个诱发的trigger(意为“枪栓”)，造成一种市场预期——见底了，然后美股市场才会大幅反弹。如果这个事件是负面的因素，又trigger了，则将引发市场继续往下走。这些因素都非常难判断。

　　《红周刊》：JP摩根最近发布报告说，最近4年大型金融企业破产后，第二年标准普尔往往上涨10%。现在贝尔斯登破产了，您认为标普未来会上涨吗？

　　李山泉：这是美国市场的一种理论，西方尤其是美国相信自己的这套制度，相信市场的魅力。实际上，一些公司该破产就得破产。为什么不让它破产呢？虽然破产会造成市场动荡，带来很多痛苦，但这个痛苦的过程本身就是为了更健康地发展，这正是市场的魅力所在。越有问题你还越捂着、盖着，那是不行的。回想当年中国的“三角债”，为了保住企业，结果是大家谁也活不好，谁也死不了。破产一方面表明企业的发展跟不上潮流，另一方面也使这个机体本身更健康。现在贝尔斯登破产、雷曼兄弟陷入困境，也可以说美股有见底的迹象了，市场正在接近底部区域了。

　　《红周刊》：在这时候，美政府的退税政策对民众消费信心应该有不小的刺激作用吧？毕竟美国人每人口袋里多了600美元啊。另外，人民币升值后，美国人还愿意买中国货吗？

　　李山泉：联邦政府的那个退税措施很没劲儿，这只是对穷人退税，对有钱人来说就没资格享受这600美元的退税优惠，不要说太有钱的人，就是普通有钱人，像我就没法享受这样的好事儿(大笑)。

　　如果美国经济衰退，中国的出口肯定会受到影响，比如说纺织品受到的影响就很大。一方面，这个行业跟国际时尚潮流联系紧密，另一方面也面临着很多竞争，中国货尽管便宜，但别的国家生产成本可能更低，所以纺织品的需求弹性还是挺大的。相对来说，像医药、必要的食品、能源等生产生活必需的要素，需求则呈现刚性。

　　人民币不断升值，可能在某个时点，突然间中国出口企业日子不好过了。升值对原材料进口有好处，但是企业面临的出口压力更大。目前，印度、泰国、越南等国家也加入到对美国市场的竞争中，中国以前是以价格取胜，现在你卖得贵一点点试试，说不定你销售额马上就不好了，市场份额很快被其他国家蚕食掉了。现在国内劳动力成本上升，企业又没有自主品牌，因此，很难保持长期的竞争力，据说珠三角、长三角一些外贸型小企业已经倒闭了。