暖风频吹调整未了谨慎布局三月投资

　　中信金通证券 李烈宏

　　经过1、2月份的调整之后，目前市场上的一些积极因素逐步开始显现，不利因素也在逐步消化，市场整体估值水平基本降至近一年最低，市场有望以时间换空间形式逐步构筑底部。但从多方因素的影响来看，3月大盘总体低位震荡的可能性仍然较大，投资者应该学会根据市场变化积极调整投资策略，做到盈利分布锁定、亏损及时控制。

　　今年以来，新基金放行的速度明显加快，最早获批的一些新基金也有望于3月份陆续建仓。预计各批新基金总共可为市场带来千亿左右的新资金，有力缓减资金面的压力。目前沪深300的2008年动态市盈率已经降至23.58，而去年同期为24.37，从逻辑上体现出相对有利的市场迹象。此外，由于税制改革因素，预期今年一季度上市公司业绩总体较好，从已披露年报和业绩预告的上市公司来看，业绩增长还有可能会超预期。再加上新股发行节奏有望减缓，市场对再融资的反应也在趋于缓和。3月份的市场运行似乎出现了积极的信号。

　　但从另一方面来看，3月份解禁总市值将达3600亿元左右，继续处于今年“大小非”解禁高潮时期，这对市场压力不容小视。据统计，2008年1月份共有84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持的股份占到1月份全部解禁非流通股股数的24.79%，远高于2007年全年7.50%的水平。同时，1月份CPI达到7.1%，创出近几年来的新高，CPI能否在2月份回落对于市场来说依然充满不确定性。这些不确定性依然考验着投资者的分析与识别能力。

　　从行业来分析，金融、地产等市盈率相对较低的行业，经历轮番下跌后，出现了超跌反弹的可能，但也存在对其他行业的市盈率估值有向下拉动的作用。在这种状况下，投资者应该重点关注跌出来的行业和得益于宏观调控及产品涨价方面的机会，认真反思一些主题性的投资机会。在2月份大盘快速下跌的过程中，存在“泥沙俱下”的现象，随着2007年报的逐渐公布，一些成长潜力较好的被错杀的品种有望重新获得市场的追捧。另外，得益于人口红利和内需启动的商业零售、食品饮料等行业也有望继续维持一定的景气高度。

　　对于基金投资而言，由于大盘蓝筹估值大幅下降，封闭式基金净值下跌的空间有限，随着分红高峰的临近，封闭基金因其具有高分红及折价优势而存在良好的机会，但这种机会是稳健的机会，期望得到非常高的回报不太现实。在目前的内外部环境和大小非大规模集中解禁时期，市场人气恢复仍需要时日，股指上涨需要耐心，对于开放式基金投资，我们建议仍以中小盘基金和成长型基金为主，并积极搭配债券型基金，以分散投资风险。另外，从近期基金净值表现来看，基金业绩分化加大，投资者可以重点从那些历史业绩优秀、投研人员稳定的基金中发掘投资潜力比较好的基金持有。