挖掘白马的三大武器（图）

　　以光大保德信为代表的基金业新兴势力正迅速崛起，2007年，光大保德信旗下基金表现可谓气势如虹，光大保德信红利更是首次跻身金牛基金之列，以175.49%的收益率位列股票型基金收益率前三甲。向来低调的基金经理许春茂也因而备受关注。许春茂在回顾过去一年的“腥风血雨”时坦言，宏观研判、勤奋调研以及均衡配置是其业绩超凡的三大“秘密武器”。

　　光大保德信红利基金 基金经理许春茂

　　胆大心细骑“白马”

　　2007年，许春茂成功捕捉了钢铁、有色、金融、地产、医药和化工板块的机会，并成功挖掘了十多只牛股。和不少基金经理青睐的“重组”题材不同，许春茂更倾向于投资具有核心竞争力和持续增长潜力的所谓“白马”公司。

　　用许春茂的话来说，挖掘“白马”的秘诀无非是比别人更勤奋一些。以光大保德信红利基金三季度季报披露的第一大重仓股云天化来说，许春茂去年曾先后4次造访，跋山涉水深入云南腹地。这只股票2007年上涨逾3倍，为基金净值增长贡献良多。锡业股份同样是他和研究员颠簸了8小时山路后的“产成品”。光是上市公司的调研记录，许春茂去年就写了足足11本笔记。在他看来，未来成长预期明确的“白马”是最理想的投资对象，而勤奋则是挖掘“白马”的基石。

　　就风格而言，许春茂自认为“长跑型”选手。“一般而言，我判断一家公司的成长以5年为一界限，因而更倾向于长期持有股票”。许春茂解释说，尽管2007年季度报告显示基金的前十大重仓换仓率很高，但实际上，问题主要缘于基金规模的迅速扩张，从流动性角度考虑，必须买入较大市值股票作为投资组合中枢，此前之重仓股只能在排名上退居其后。“实际上，很多股票我至今一只都没卖。”

　　除了较低的换手率，许春茂构建组合的另一大特点是均衡行业配置。即使是重点行业，许春茂也不倾向于配置过重比例，按照彼得·林奇的说法，“不会让一个短期表现最夺目的行业影响到对其他潜力板块的跟踪和关注。”在许春茂看来，行业之间的均衡仓位更利于分散投资风险，同时基金组合一直以来较低的市盈率，以及阶段性的行业结构调整使得基金在每次市场的波动中都保持较少的净值损失。

　　另一方面，在2007年看好市场趋势的基础上，许春茂始终保持85%以上的高仓位。“胆大而心细”，或许是对其风格最好的概括。“从一开始，我们就认为2007年才是牛市真正的起点，而且坚决做多，未有动摇。”对宏观格局的深刻认识和清晰研判，无疑是光大保德信2007年美丽的开始。而更深刻的原因，恐怕还要归于整个光大保德信投资团队的底气和活力。

　　暴利时代过去

　　对于2008年的投资环境，许春茂的看法趋于谨慎。“无论是内部环境和外部环境，均有诸多隐忧。”许春茂认为，美国经济的放缓可能间接影响国内出口部门，而次贷问题，美元贬值等问题，均是中国经济发展背后的“暗礁”。从内部环境看，宏观经济面临的调控压力和经济过热形式同样严峻。在此环境下，股市的收益率将趋于理性，2007年的暴利时代可能就此告一段落。

　　具体到行业，许春茂仍然重点看多金融、地产、化工和医药，尤其看好目前较受争议的地产板块。一些投资主题，诸如奥运、环保、科技创新等，许春茂认为其中不确定因素较多，只能少量参与。

　　新报记者 任强