股指期货：最忌满仓交易

　　□ 南华期货 韩 靖

　　由于发行新股冻结大量资金，再加上美股暴跌影响市场信心，上周初拖累A股低开，周一和周二上证综指在盘中相继跌破5000点和4900点的大关，并且考验4800点的整数关口。但随后周三至周五，大盘迎来喜人的“三连阳”，个股普涨，成交量也依次放大。截止上周五，上证指数收于5101.78，沪深300指数收于5101.85，深成指收于16808.68，分别较前周上涨1.87%，2.50%和1.97%。总体来看，在加息消息出台后，股指再现低开高走的态势，尽管地产、银行对市场有一定的负面影响，但市场的个股表现依然强劲。短线看，大盘缓步盘升的步伐还将继续，下周有望挑战5200-5300点区域，如果成功突破，将意味着新一轮行情展开，反之则市场将继续以4800-5200点箱体方式延长筑底时间。

　　上周股指期货仿真交易远月合约与沪深300指数的相关性较强。IF0803和IF0806两合约分别较上周上涨4.61%和10.15%。IF0712合约上周到期，其周五的收盘价为5086，而沪深300现货指数周五最后两个小时的算术平均价约为5085.2。两者极为吻合，这表明了最近仿真市场上套利力量的强大，使得强制收敛制度最终导致了期货和现货的有效回归。上周另一合约IF0801表现相对弱势，上周相比前周下跌9.43%。值得注意的一个现象是，上周五IF0801、IF0803和IF0806的K线都留有长上影线，并且从成交量来看也没有出现大盘指数量价齐升的强势局面。由此看来，期指市场各合约目前均面临前期反弹高点的考验，短线还需要大盘指数给予方向性指引。

　　近期期指市场的波动幅度还是十分巨大的。比如IF0801其在11月19日上市之初以6800开盘，最高上冲至6900点，但之后连续下跌，并且在11月26日跌到了最低点的5180，下跌幅度达到了24%。而与此同时，沪深300指数的下跌幅度7%，上证综指的下跌幅度为8%。之后大盘在4800附近获得支撑小幅反弹之后，IF0801则迅速反弹至高点6836，涨幅达32%，而同期沪深300指数和上证综指的反弹幅度分别为11%和9%。可见期指市场的波幅远高于现货大盘指数波幅。当然其中部分的原因是仿真市场的套利机制不完善使得期指市场“非理性”地波幅过大。但实际上不考虑这种“非理性”的成份，期指市场的波幅是大于现货指数的波幅的。我们对国外股指期货市场的交易数据进行了统计，得出支持期指市场的波幅是要大于现指指数的波幅的结论。

　　股指期货采用的是保证金的交易方式，这种杠杆的交易方式起到了“以小博大”的效用。期指市场的波幅较大，再加上保证金杠杆的放大作用，使得投资者如果做对方向则“大赚”，如果做错方向则“大亏”。因此在股指期货交易中应该把资金管理放在第一位，而资金管理中一条很重要的原则就是一定不能"满仓"。我们建议投资者，在一般情况下进行股指期货交易时仓位应该控制在20%-30%的水平，也就是交易合约的保证金占投资者保证金账户总资金的比例为20%-30%。在仓位控制在20%-30%的水平之下，如果投资者方向判断错误，其保证金账户有足够资金以追加保证金；如果方向判断正确，那么由于保证金的杠杆作用也可以获得不错的收益。这样保持较轻的仓位，就可以在抵御风险的同时，获得较稳定的收益增长。因此进行股指期货交易时一定要“轻仓”，千万不能“满仓”。