冷静对待上市公司资产注入

　　如果说股改寻宝是2006年行情主线的话，那么资产注入则是2007年市场的主要发展脉络。伴着力源液压、神火股份、川投能源、亿利科技、中国远洋等在二级市场铿锵有力的足音，资产注入题材渐渐深入人心，而一度冲击300元历史天价的中国船舶更是带给人们巨大的心理震撼。

　　但是，中钨高新、重庆啤酒、中铁二局等股票的纷纷跌停，霎时浇灭了市场对于资产注入的热情。

　　虽然，这些公司资产注入预期落空是该题材带给我们的伤害之一，但实际上，即使资产注入方案得到实施，也可能会是一个陷阱。

　　首先，整体上市注入资产盈利能力存在周期性波动风险。当集团资产处于盈利能力的周期性高峰而整体上市时，后续盈利下降对投资者的伤害也可能是巨大的、不可忽视的。

　　其次，当注入资产带来的资本报酬率不能弥补其加权平均资本成本时导致毁灭股东价值，对投资者也不利。比如，首旅股份(600258)于今年9月12日公布了公开增发收购大股东3家宾馆部分股权的方案，当天复牌高开低走以跌停报收。原因在于，市场认为按照增发方案，花费7.91亿元所获得的资产收益率很低。再比如华东医药(000963)，公告的增发方案中，大股东注入的资产投资回报率远低于公司目前的净资产收益率水平，而三家标的公司与公司产品关联度低，公司的支付压力很大等，受此影响，该增发方案也被否决。

　　由此，我们建议投资者还须在资产注入题材步入狂热阶段之时，给予一定谨慎。保持清醒的头脑，具体情况具体分析，并对那些虽然有资产注入预期，但股价已经大幅飙升的品种予以回避。

　　武汉新兰德 余凯