理财周报记者 江勋/文

　　面对万科和中国船舶这样的股票，很多人心里没底：“到底是为啥，它还在奋不顾身的涨？”或者当你认识了一些绩优股，兴奋的拿在手里，它横竖就是不起波澜，一有波澜就折腾。

　　A股越来越适合机构操作了，他们手握重兵，大砍大杀，而散户的生存法则就是翻开历史，洞穿他们的筹码迁徙规律。

　　主力动作与涨跌相辅相成

　　我们统计了从此轮大牛市启动的2005年6月中旬以来，所有1498只股票的复权价格涨幅，其中117只股票涨幅已经超过了10倍，324只股票涨幅在5倍到10倍之间，422只股票涨幅介于3倍到5倍，剩余635只股票涨幅小于3倍，这四个区间的机构平均持股比例依次为20.11%、16.31%、9.56%和3.2%。我们倡导，中产家庭投资一个重要原则就是，与主力保持方向一致。这组数据从宏观上印证了机构造市的观点。

　　从微观来看，我们也发现许多股票的走势和机构的筹码迁徙步步相契，即便我们能见到的只是各报告期节点上的股本结构。暂且以山东黄金为例。

　　2007年对山东黄金来说，确实是黄金年，累计涨幅已经达到485%。从统计表中可见，年初的机构持股比例已经从2006年三季度的34.96%增加到44.59%，股东人数由13592户收缩到11731户。于是从形态上看，此前明显有一波放量拉升，实际上这也是山东黄金整轮阳线的开端。在此后的一轮洗盘中，机构们不断吸筹，这一过程从4月初一直持续到6月初，甚至令“530”形同虚设，看多后市意愿相当强烈。中报显示，机构们已经吸纳了68.48%的筹码，散户迅速萎缩到7686户，机构从10家激增到58家。此后的走势出现的就是一波典型的机构波，急拉猛抬，一浪盖一浪，机构在波澜不惊的成交量中静悄悄的派发了半数筹码，直到9月13日击破200元大关，在频频的阴锤头中振荡下行。此后的三季报完全揭开这一机构“阴谋”：三季报显示，股东人数激增了89%，筹码迅速分散；前十大流通股股东合计持有2534万股，而中期显示为2769万股，其中原来的第一大流通股股东QFII-UBS减仓232万股在前十大股东中已经不见踪迹。

　　机构筹码运动的周期与门槛情结

　　山东黄金极具代表性。从上面的柱状图可以看到，机构筹码的迁徙表现出明显的波浪状，基本上以一个报告期为周期，基本上和K线图保持着亦步亦趋，高抛低吸的关系。

　　实际上，这是机构持股的非常普遍典型的一种形态，在涨幅的前20位之中，苏宁环球、辽宁成大、中国船舶、泸州老窖、泛海建设、中金黄金等都保持非常明显的起伏周期。其中中国船舶近半年来的筹码运转过程，和山东黄金如出一辙，山东黄金破200后反转，中国船舶则是破300后一路下泻，苏宁环球则是破50元后扭头，其中可以窥见机构的某些门槛情结。

　　由于成长性和盈利性良好，这些股票均为机构长期重仓对象，只要结合盘面语言，把握合适节奏，散户可谋取很大的生存空间。

　　高度重视主力持股的三种形态

　　对股票股东机构做一个纵览考量，则会发现，主力控制个股的表现形态仍然有迹可寻。我们辨别出其中三种主要类型：高度控盘、长期驻扎和操盘套利型。

　　高度控盘型

　　某只股票长期处于某些机构笼罩下，主力持股集中度一般都在50%以上，甚至高达90%。表现形态上，相对稳定，换手率和振幅不大，涨幅有限，长时间在箱体内震荡，表现难尽如人意。此类股票并不适合散户中长期持有，以哈飞股份为例：

　　2007年三季报显示，前十大流通股股东总计持有14610万股，占总数的86.71%，其中南方证券一直未动，仍然以持仓14047万股位居第一大流通股股东，占流通股的83.37%，东方证券持有241万股未变，QFII-CITIGROUP持有45万股；股东人数2006年年报为6089户，2007年中报为6890户，三季报为7542户，基本没有太大变化，筹码趋于分散。

　　但是在走势上，则呈现完全不同的跌宕起伏。今年以来涨幅仅为29%，但振幅高达99.8%。可以看到反转图形、长影线和十字星密集排列，在换手率不高的博弈中多空反复拉锯。

　　长期重仓型

　　这一类型多系一线蓝筹，众多机构在较长时间内扎堆持有，轮流换仓也很常见。通常以较低换手率获得较高涨幅，走势稳健向上，适合散户长期持有。但非常值得警惕的是，主力持续拉升之后，短期大量减持。

　　以中国船舶为例，从2002年起，机构持仓始终保持在50%左右，中期一度达到81%高位，持股机构共计83家，此股也勇猛成为两市第一高股，但此后遭到有史以来最大幅度减持。截至目前，共19家主力机构持有中国船舶，持仓量总计3213万股，占流通A股23.84%，均为基金，与中报相比增仓5家，增持267万股，减仓10家，减持978万股；新出现在主力名单中4家；70家从主力名单中消失，原持有4527万股。

　　操盘套利型

　　主力机构套现的重要来源。多为二线蓝筹或题材股，机构频繁进出，筹码快速接替，区间换手率常常被推得极高，股价大起大落，走势错综复杂，常常无迹可寻，区间内涨幅难有突破。在我们列出的十只典型股中，牛市以来的涨幅甚至不到一倍。此种类型适合短线操作，但散户博弈需慎之又慎。

　　以一汽夏利为例，2004年来主力持股最高达到49.59%，最低只有4.8%，相距10倍有余；2006年三季以来的5个报告期内，持有一汽夏利的机构分别为6家、16家、6家、17家和2家，新进机构为1家、15家、4家、16家和2家，截至2007-09-30 从主力名单中消失18家，原持有3148万股。与此对应的是，股东户数的较大波动，筹码聚散无常。该股走势上，常有大开大阖的V形，机构肆意拉高抛压，让人心寒。

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