波段操作的机会来了

　　中国经营报 作者：张荣旺

　　一度迷失方向的A股市场似乎找到了方向，连日来上证指数迭创历史新高。而随着股指期货出台的临近，震荡向上的市场预期逐渐成为共识，如何把握市场节奏，在震荡市中保住自己的利润呢？带着这样的问题，记者采访了中信经典配置基金基金经理郑煜。

　　新基金首先会选择白马股

　　《中国经营报》：统计数据显示，基金在2006年年底重点配置的行业主要有钢铁和汽车等，这些板块是否还值得投资者继续投资呢？

　　郑煜：从历史上研究分析，基金投资比较集中的行业，在下一个季度里表现并不一定很好。不过多数基金投资趋向性比较一致：重点进行板块挖掘、以图发现业绩比较好、成长性比较好的股票。其中价值投资型的基金经理会锁定不动，但其他类型的基金都会进行动态调整。

　　《中国经营报》：近日发行的一批新基金被认为是推动市场的主要因素，新基金建仓的热点板块会有哪些？

　　郑煜：新基金更愿意选择稳妥的策略，大多数新基金第一批建仓的股票是大白马类型的股票。比如你给我100亿元的基金，估计大部分的基金经理人都会选择第一批是安全的或者大白马的那种股票。去年年底，我们就及时转向了对中小盘股票的投资，这并不是我们聪明，实际上当时基金重仓的品种相对来说估值已经偏高了，所以当时我们就撤出来了，然后选择比较好的板块和行业进行重点配置。不过这事有做早和做晚的区别，因为基金投资的模式和投资的思路有点趋同，会导致在相当的一段时间内有些行业和板块的股票被高估。

　　以波段套利对抗风险

　　《中国经营报》：投资者在震荡市中如何做好风险控制？

　　郑煜：对投资者来说，去努力做好研究，从而更好地把握公司业绩和行业趋势的，这才是非常关键的东西。而热点的追逐并不是容易的事情，其中存在许多风险。

　　我觉得在震荡向上的市场中较好的投资策略是恒变混合策略(高位减持和低位加仓的波段性操作)，另外我们采取的一个方法就是如果大盘相对处于高位了，就采用比较套利(选取相关行业内涨幅不大的另一些好股票)的操作换一些股票，其实我们每隔一段时间就会对我们的股票进行预期收益率的分析，如果预期收益率只有5%或者10%，即使他是一个好股票，也会在我们的股票组合里消失。然后我们会在股票备选池里，寻找预期收益率相对高的，行业属性上比较好的股票补上。这样就能降低我们整个组合的波动。

　　另外我们会对整个股票组合进行分类，大家比较关心的因素，如加息、利率的变动，税率的调整，各种对行业会有影响的因素，都会列得很清楚。一旦其中某个因素起主要作用的时候，我们就会对这个板块进行调整，总之会比市场快一步；此外，目前市场比较狂热，大家一直持续满仓操作，但是我们如果没有好股票可供选择的话，我们宁愿采取较轻的仓位。

　　《中国经营报》：近日上证指数屡创新高，你认为市场是否已经进入高位了？投资者怎样操作比较好？

　　郑煜：目前大盘是处于高位还是低位，不能一概而论，我不否认有些股票已经存在泡沫，这是体现在不同的板块和股票里的。但由于一些金融股前期调整已经相对到位了，市场应该还有向上的空间。

　　今年我们做波段还是比较多的，不只是在一只股票上做波段，还需要综合考虑。

　　如果我们认为整个大盘都很高了，就马上减仓。而如果我们持有的股票和我们准备持有的股票比较起来，准备持有的股票预期收益率还比较高的话，那我们就只会换股票。今年的情况对我们考验还是比较大的，如果你不做这种选择的话，可能会比较被动，所以套利操作会比较多一点儿。