指数乏力基差回落 套利近乎火中取栗

  　中诚期货 供稿

　　价格运行

　　1月22-26日的一周里，沪深300指数显示出上涨乏力的迹象：周一暴涨接近4%后，周二到周三仅仅累计上涨1.8%；而周四大跌83.6点，创下单日历史跌幅最大记录，较前一交易日下跌3.3%；周五开盘继续呈现颓势，临近中午开始回调，收盘后较周四上涨2.5%。

　　这一周沪深300周中乏力的情况使市场更清楚地认识到原来期货点位的虚高，因此虽然当周指数仅仅有1天收阴，但各期货合约均有3天以上的阴线。实际上如我们所述，只有股指在持续以22日之前几周的飙升情况，才会对如此之高的基差产生支持作用，而这种情况是历史上非常罕见的。所以本周基差的大幅回落，应在情理之中。以0702合约为例，26日该合约的基差仅仅为82.5点，是其交易历史上的最低水平。

　　交易机会

　　期现套利方面，这一周虽然有机会存在，但要承担的风险远大于前期。由于前一阶段无论是指数还是合约价格都处于非理性的飙升行情中，因此套利建立头寸之后期货部分一直都承担着巨大的浮亏风险；另外，由于0702合约还有相当长一段时间到期，因此更加深了风险程度。所以说，虽然0702合约长期以来都保持在一个较高的水平，从理论上完全可以进行套利，但是风险还是非常大的。

　　跨期套利方面，前一阶段建议的0703合约与0706合约跨期套利，在本周可以寻找到结束的机会。22日到24日的三天里，平均价差都在100点以上，符合我们对于跨期套利的预期收益水平。在目前市场走势尚未明朗之前，以两者50点到100点的价差水平，应该视为是正常的；如果要低于50点，可以考虑空0703多0706的方法；而价差在100点之上，如果市场继续走平或者走空，则可采取相反的策略。(陈东坡)

　　报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，请根据自己的实际情况作出更恰当的决策。