从募集资金投向判断新股投资价值

　　在前期文章中我们就新股定价中的基本面分析内容进行了逐一介绍，主要包括上市新股招股说明书中的风险因素、财务状况、公司竞争优势和地位以及募集资金投向等相关要素。那么在今天的文章中，我们就将着重讲解如何对构成新股基本面分析的各大要素进行客观评估，从而建立一套完整和有效的上市新股基本面分析系统。

　　在第一篇文章中我们就新股定价本身进行了概括性的总结，即新股定价其实就是依据上市公司的基本面(包括财务指标、经营管理能力、行业地位)，同时参照行业平均市盈率标准，加上一定的风险溢价所进行的市场定位。因此我们可以清楚地看到，作为新股定价体系中的主体，新股的基本面分析毫无疑问是构成新股定价分析系统中的核心内容，而基本面分析中的各类要素(风险因素、财务状况、竞争优势等)之间并不是割裂的和独立存在的，投资者必须根据关联度和重要性进行综合分析及评估方能最终判断上市新股基本面的优劣，从而为确定新股的内在投资价值和风险系数奠定必要基础。

　　上市公司发行

股票时所公布的招股说明书因其所包含的丰富信息量，不仅是进行基本面分析的重要依据，同时更是在新股高密度发行上市背景下最为高效和直观的数据平台和分析工具。而今天我们将对招股说明书中各要素分析进行有效统一，以期达到建立高效分析系统的终极目标。

　　根据以往经验，我们认为投资者应分四步对上市新股的招股说明书进行分析和研究：

　　首先，就招股说明书中公司基本概况、竞争优势和地位等内容进行细致浏览，从而对公司的所属行业特点、产业格局和公司自身的生产经营状况做出客观评价，即先了解公司所处的行业特点：如产业链、行业壁垒、行业竞争格局等。

　　其次，进一步认识公司的概况、优势以及行业地位等，并最终对公司所处大环境和未来发展前景取得初步了解。同时应对公司的财务状况进行详尽分析，特别是对关乎公司盈利能力和财务风险的主要指标进行纵向及横向对比，如三年来的主营业务收入、主营业务利润和净利润三者的增长幅度；主营产品的毛利率水平(主要考察同期数据和横向行业水平差异)；应收账款及账龄、关联交易金额等。

　　再者，要进一步考察决定公司发展的主要因素和未来发展过程中可能面临的潜在风险等，而这些均可根据风险重要性在招股说明书中的风险因素中进行仔细分析，在有效剔除了影响公司生产经营和未来发展的不确定因素后，方能对新股的投资价值和风险系数做出合理评估。

　　最后，投资者应对决定上市新股未来成长性起关键作用的募集资金投向部分进行前瞻性研究，从而得出对上市新股进行合理估值中最重要的依据———年复合增长率。

　　如果当投资者根据上市新股发布的招股说明书中所列部分进行有效筛选和细致分析后，必然会对该上市公司的基本面做出合理的判断和较为客观、准确的结论，从而为进一步研究上市新股的内在投资价值奠定坚实的基础。

　　(国都

证券西安营业部 吴煊)

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