市场癫狂重上2000 更须谨慎应对

　　早在2000年，上证综指就曾经触及过2000点，并继续冲高至2245点，随着泡沫的破裂，旋即调头直下，中国股市展开了5年漫长的熊市之旅。所谓雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。在上证综指和深证成指分创5年和9年新高之际，投资者更须谨慎应对

　　■聚焦上证指数重返2000点·热点追踪■本报记者单羽青

　　无论是“二八”效应还是“一九”效应，2006年11月20日并不是一个令众股民皆大欢喜的日子。虽说冲天的牛气的确让多数股民为之激动，甚至开始体验久违的癫狂。这一天，在金融、石化、房地产股大涨的带动下，上证综指和深证成指分别突破2000点和5000点整数关口，创下了5年和9年新高。

　　熟悉中国股市的人们不会忘记，早在2000年，上证综指曾经触及过2000点，并在这一点位继续冲高至2245点，随着泡沫的破裂，旋即调头直下，中国股市展开了5年漫长的熊市之旅。所谓雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。在上证综指和深证成指分创5年和9年新高之际，投资者更须谨慎应对。

　　个股精选应取代行业配置

　　如多数分析师所言，宏观经济增长持续强劲，公司业绩增长逐季强化，平均市盈率尚可接受，流动性充沛，

人民币升值，以及外围市场相继走强等因素，仍将支持Ａ股结构性牛市格局的延续，尽管分歧仍在，但对年底市场行情持乐观或中性乐观态度。

　　长城基金公司2006年第四季度投资策略就指出，宏观面的良好使投资者对未来经济前景预期乐观，投资信心增强，愿意接受的市场估值水平不断提高，股票价格出现“前景溢价”，这一趋势在短期内很难发生变化，将成为四季度市场保持强势的重要保证。

　　不过，对于当前强劲上扬的市场，南方高增长基金经理吕一凡在接受采访时出言谨慎，他表示，市场资金流动性的泛滥在不断增加选股的难度，尽管自己管理的基金目前的组合表现依然强劲，但已有部分品种的估值水平不具有吸引力，因此未来的选股策略，将是搜寻符合基金估值底线的个股而非在行业中进行均衡配置。

　　“在目前的操作策略里，寻找市盈率或市净率低的股票是一个必要的条件。”吕一凡说，南方高增长基金不会在未来基金规模扩大后，寻求均衡配置，即先在基金重仓股中按不同行业配上50％、60％。“这样做，就好像在战场上坐在有帆布棚的卡车里，自己觉得安全，但帆布终究挡不住子弹。”

　　在组合构建方面，吕一凡表示，在基于股权分置改革将全面铺开和人民币汇率持续升值的预期下，以企业未来2—3年收入和盈利增幅作为主要的选股指标，重点将配置在人民币升值和内需持续增长背景下的投资机会：如金融、地产、电信、日常消费品和健康护理行业；产业转移背景下具有技术领先或成本领先的优势企业：如制造业；关注企业并购、价值重估和大股东资产注入资产出现的投资机会：如原材料（投资品）、基础设施和公用事业。

　　回避写“故事”很精彩的垃圾股

　　市场狂热，更需头脑清醒。谈到对当前市场热点问题的看法，嘉实基金副总裁兼投资总监窦玉明在接受记者采访时表示，总体而言，国内大盘股的估值水平在国际横向对比上处于合理位置，相对来说，小盘股和绩差股的估值偏高。随着中国市场日益国际化，融入全球估值体系是必然趋势，在全球一体化时代，讲中国定价是过多的带有了民族情节，是不现实也是不必要的。“国内的大盘股中，我看好有持续价值创造能力的公司，就是它未来长期投资回报能持续地高于资本成本，目前国内很多的企业家在经营企业时，只追求企业收入或利润的增长，没有考虑到资本的成本，成为资本‘杀手’，这种成长是不会给投资者带来回报的。”

　　窦玉明说：“对于未来的12个月，我认为银行股存在价值重估的机会，与Ｈ股的价差会缩小甚至消失，地产股、装备制造业、旅游等基本面可能会超预期，带动股价上升，另外，重组和并购股机会很大。此外，人民币升值，会加快中国经济结构从投资和出口拉动转向消费拉动，所以对消费类股票比较有利，包括旅游、传媒、

房地产、汽车相关服务、零售等。”

　　事实上，中国

证券市场还是一个非有效市场，并不成熟，市场上存在大量估值不合理的股票。对于大众投资者，窦玉明建议，要回避那些写“故事”很精彩，没有业绩支撑的垃圾股，“中国未来几年一定会出现几分钱的股票，非流通股的流通，会推动这个进程的加速。”

　　注意结构性投资机遇和长期趋势

　　国投瑞银基金管理有限公司在四季度投资策略报告中，透露出对后市运行表示的谨慎乐观，认为牛市动力强劲，但也可能面临调整压力，市场会保持高位震荡态势。投资者应注意其中的结构性机遇，并把握自主创新等市场长期趋势。

　　对于市场运行，国投瑞银认为，目前市场处于典型的结构性牛市，个股和行业分化特征明显。基于此，对消费、并购、电信、人民币升值等投资主题保持看好。此外，金融、传媒、地产等服务行业，以及装备制造业，十一五规划的投资需求拉动，环保节能主题，大盘蓝筹股，大宗原材料价格下跌，税制改革等方面，也有可能成为新的投资亮点。

　　而分析大盘在指标股的带动下持续走强，银行、钢铁和3Ｇ板块的股票表现抢眼，航空、石化行业的股票受油价下跌的影响有所表现的原因，博时精选股票基金（博时4号）基金经理陈丰说：“最直接的原因是周边股市的走好和新基金的不断入市。但从盘面表现看，明显呈现出强者恒强、两极分化的走势，银行、钢铁等大盘股不断上涨，而其他小盘股总体表现弱于大市。出现这一现象，一方面是因为大盘股在以往被过分低估，另一方面则是股指期货的预期作用。由于在未来一段时间内，新基金仍将不断成立，我们认为这一现象仍将持续。”

　　陈丰指出，市场在未来较长的一段时间内仍将青睐大盘蓝筹股。“我们可能会做部分调整，卖出个别估值逐渐高企的蓝筹股，买入被过分抛售的小市值成长股。但从整体配置来说，由于蓝筹股平均市盈率和估值仍低于小市值成长股，因此蓝筹股仍是投资重点。”

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