李锦 法国兴业证券(香港)

　　因恰逢假期，港股上周仅有4个交易日，但大市每日的平均成交额却高达400亿港元，窝轮成交也略增至80多亿港元。上周场外期权市场的引伸波幅有轻微下跌趋势。恒生指数3个月场外期权的引伸波幅下跌0.8个波幅点至14.5%。

　　至于3个月期股份的场外期权方面，中移动(0941.HK)的引伸波幅维持上升0.3个波幅点，至27.8%；汇丰控股(0005.HK)的引伸波幅上升0.7个波幅点，至12.7%；建行(0939.HK)的引伸波幅维持在18%；中行(3988.HK)的引伸波幅下跌0.5个波幅点，至14.5%；招行(3968.HK)的引伸波幅维持在20%。

　　港股屡创新高，有不少恒指熊证触及收回价被强制收回，因此投资者宜对产品有足够认识，了解当中的风险特性才投资。在窝轮市场上，也有一个怪现象，就是大市越升，恒指认沽证的街货量就愈来愈多。截至上周四，恒指认沽证总街货达122.2亿份，认购证街货仅9.1亿份。

　　出现以上现象，认沽证需求持续大于认购证是主因。另外一个解释就是在大市持续上升的情况下，投资者可能会以认沽证对冲现货，当恒指反复上升，便任由持有的认沽证到期，尤其是较低行使价的认沽证，因此累积了大量街货后便不会再减少。

　　还有一个情况是，持有认沽证的投资者在大市反复上升过程中，无意沽出止损，当认沽证变成价外或极度价外时，已距止损位甚远，更无意沽出离场。

　　因此，投资者不论是买卖恒指认购证抑或认沽证时，都要严守在入市时订下的止赚或止损位，而在当持有的窝轮变成价外轮时，更应坚决执行止损，因为价外轮所要承受的引伸波幅及时间值下降风险会更加大。