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林园:最新调研的两类公司(附对账单)

http://www.sina.com.cn 2006年11月03日 03:44 第一财经日报

  林园

  过去的事实是,最终能够决定公司股价的因素就是你投资公司的经营业绩,公司里的故事决定股价走向,我是把投资的主要精力放在公司调研及跟踪上。

  最近调研与跟踪了一些公司,我分两类来说说。

  无竞争对手的公司

  1.产品的垄断性。如贵州茅台,由于其生产工艺的独特性,除了它别人是无法生产的,而且它本身生产一瓶茅台酒也要花五年的时间才能出厂。就是因为它的这种独有性,使我对它的调研显得非常轻松。茅台酒毛利率都是稳步趋升的,那么我只需要知道它的产量及销量,所以各种费用及成本就会变得不那么“重要”了,退一步说就算这些“费用及成本”我不能搞“准确”也不太影响我对其利润的测算。

  2.行业的垄断性。别人进入它的“领地”可能性很小。如

高速公路、机场等,对于这类公司,就要了解现在的车流量(高速公路每月都公布),离高速公路满负荷有多远。可以计算出来未来增长潜力,也就是说现在跑的车越多,增长空间越小,以及维修成本,可以亲自跑一趟看看。

  有竞争的公司

  对这类公司,若行业中无老大,我就不参与。我参与的都是它们在各自的行业中已经占据明显优势地位,产品的市场占有率非常高,如瑞贝卡、江中制药、马应龙等。

  这类公司的共同特点是“零库存”,我调研这些公司明显的体会是,员工对公司的前景“充满信心”。我的做法是,若他们说,他们公司每天都是加班加点生产的话,我就笨人笨办法,花1000元/月,在当地请一个人,每天到工厂去转一圈,看看是不是在加班。在全国主要城市让人去商店看一下,他们销售产品的生产日期、售价变化,这样就能知道其产品销售的真实情况。

  对于这类公司,我还要注意其市场占有率高的原因以及维持的时间长短。如马应龙的痔疮膏,其市场占有率在60%以上,连世界痔疮药老大也不能打入中国市场,其市场占有率在过去数年内一直在稳中趋升,对于马应龙的竞争对手的调研我也一直在做。我调研的结论是,竞争对手多为广告销售型,生命周期不长。

  调研体会

  喜欢产品周期长、最好是多少年都靠那么几个产品而且一直活得很好的公司。这样我能简单地把它搞清楚。

  不喜欢靠出新产品来实现盈利增长的公司,如几天都能够推出一个新产品的公司。因为我们不知道新产品生命周期到底有多长,可能我还没有搞清楚,它已经更新换代了。

  喜欢调研一些股东单一的企业,不喜欢合资企业,因为我发现合资企业多是生命周期不长的公司。

  附表林园“最坏结果试验账户”对账单

  林园“最坏结果试验账户”对账单

  对账日期:2006.11.01

  股票名称 股票代码 当前数 最新价 成本价 市值

  上海机场 600009 8300 15.50 13.47 128650.00

  民生银行600016 13860 5.76 3.57 79833.60

  招商银行600036 42100 10.35 6.14 435735.00

  XR黄山旅600054 6000  9.07  7.94 54420.00

  云 天 化600096 3800 10.32 8.71 39216.00

  瑞 贝 卡600439 4700 13.71 12.08 64437.00

  马 应 龙600993 2520 29.53 18.37 74415.60

  S 阿 胶000423 9500 10.80 5.12 102600.00

  铜都铜业000630 40700 6.16 4.46 250712.00

  新兴铸管000778 45462 4.94 3.63 224582.28

  丽江旅游00203 34200 12.86 7.60 54012.00

  资金余额233.99元 资产总值1508847.47元

  (本文不代表本报观点,作者为资深投资人士。作者声明:本专栏不提供任何投资建议)

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