工行告诉我们什么

　　□周贵银

　　工行上市前市场普遍预期其可上涨10-15%，多数机构预测是3.60元左右，但实际的市场表现是最高3.44元，收盘只上涨了5.12%，令大多数中签者感到失望；但工行首日换手37.8%，较中行的51.06%低，说明对后市还是乐观者多。

　　在此有必要将一些交易数据拿来分析一下。

　　先来看一看工行和中行上市前后的几个数据：中行上市前的24天里总成交金额是6286.6亿元，日均成交261.94亿元，日均换手2.56%，最低指数1512点，最高指数1702点，涨幅为12.5%；中行上市后的24天里总成交金额是5175.9亿元，日均成交215.66亿元，日均换手2.08%，最高指数1757点，最低指数1541点，跌幅为12.3%。而工行上市前的24天里总成交金额是5733.7亿元，日均成交238.90亿元，日均换手2.15%，最低指数1704点，最高指数1825点，涨幅为7.1%。简单地比较就不难发现，工行上市前的各项指标都要弱于中行，既然中行上市后市场表现不佳，我们有什么理由说工行上市后市场还会有更好的表现呢？何况工行的上市规模要明显大于中行，在市场承接能力下降的情况下，还能够得出乐观预期吗？

　　再来比较一下两家银行的定位情况。以10月27日收盘数据为准。中行A报收3.30元人民币，市盈率22倍，市净率2.22倍；中行H报收3.34元港币，相当于3.38人民币，市盈率22.56倍，市净率2.27倍，H股较A股高出2.6%。工行A报收3.28元人民币，市盈率22.78倍，市净率2.38倍；工行H报收3.52元港币，相当于3.57人民币，市盈率24.77倍，市净率2.58倍，H股较A股高出8.7%。可见工行上市首日的表现虽然差强人意，但和中行的股价相比还是要高出一些的。也许有人会说港股的榜样就是高啊，那我们要说工行H股上市首日成交金额是374亿港元，而工行A股仅87亿元人民币，两地市场的规模不一样，理念不一样，资金流动性不一样，所以定位也就还有差距。我们还要注意的是，工行上市首日，中行的两地表现都不理想，双双破坏了近期的上升通道下轨，如果中行下一个小台阶，那么短期内工行的走势也就难以立刻转强了。

　　好在目前的市场还能够保持日均2%以上的换手率，工行上市后沪市的流通市值达到了11400亿元以上，这就要求日均成交金额要保持在228亿元的水平上。考虑到中行和工行的发行价还能够起到比较强的支撑作用，所以近期市场的表现从指数的角度上看还不会太悲观。为什么要强调一下“指数的角度”呢？因为在资金基本恒定的情况下，现阶段资金主要是流向了大市值的

股票，从而确保了市场整体的稳定。但那些缺乏资金关照的非权重股就会出现贫血症而下跌。工行上市初期需要有一个换手的过程才会稳定下来，这个阶段其他权重股要配合一下，所以近期市场的基本特征是个股普遍走弱而指数相对稳定。(作者为上海德鼎投资咨询有限公司首席分析师)

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