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本报记者 蔡臻欣 发自上海
权证为套利者带来了欣喜，而这欣喜又是有限的。权证是一种非常有利于套利交易的品种。但如果只有单向的权证,实现真正的无风险套利是很难做到的。因为要进行无风险套利首先要规避的就是方向性风险，在没有做空机制的情况下,这点难以实现。
当然，机会并不是没有，“对于价格低于理论价值的权证，可以按比例购买股票+认沽权证，构造Delta中性组合，也就是买入波动率，在股价向任一方向变动时都可以获取利润。”国泰君安证券研究所金融工程部研究员李关铮认为。
权证是基于股票价格及其波动率的衍生品。权证的价值有一部分是由正股价格决定的。“股票投资者只能对股价本身看涨或者看跌，而引入权证之后则可以对股价波动率看涨或者看跌。正是由于时间价值的存在，在到期日之前，价内权证的理论价值和正股价格也不是完全的线性关系。当价内权证的正股价格上升0.1元,权证的理论价值变化必定小于0.1元。因此，如果按照一定比例同时持有股票和认沽权证，就可以使得股价上升时股票头寸的利润超过权证头寸的损失，而在股价下跌时权证头寸的利润超过股票头寸的损失，从而实现同时对股票上下两个方向进行投资。”李关峥计算道。
他分析道：“当投资者认为权证市场价格的隐含波动率被低估，就可以通过买入股票和权证，构造波动率多头组合，这样无论股票价格上升还是下跌，只要其价格波动超过一定幅度，投资者都可以获利。”
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