权证知识问答：权证创设与风险控制

　　上海证券报 本栏目由上证所投资者教育中心主持

　　问:创设机制对权证的意义和影响是什么?

　　答:创设机制的主要目的是增加权证供应量，以平抑权证的过度需求所导致的权证价格过高，推动权证价格向合理价格回归。当创设人觉得权证价格偏高，有套利空间和机会， 便会有创设的冲动，企图从中获利。这种“主观为自己”的权证创设和抛售行为，增加了市场的供应量，客观上“威慑”着权证市场的非理性走势，迫使其价格向真实的价值靠拢，抑制过度的市场投机行为。所以，投资者在参与权证交易中应当充分考虑权证创设机制对权证价格的影响。

　　问:为什么说创设机制有利于权证市场价格趋向理性?

　　答:从国际经验来看，标准权证产品都有一种被称为“创设”的机制，这种机制允许发行人或其他合格机构及时增加权证供应量。当权证价格失衡，发行人或其他合格机构发现有利可图时就会适时创造并出售新的权证，权证价格自然向合理价格回归。所以说，权证创设机制的启动，将推动权证市场价格趋于理性。上海证券交易所依据《上海证券交易所权证管理暂行办法》相关条款推出的权证创设机制将有助于维持权证供给平衡，从而实现权证的合理定价。

　　问:目前权证交易与普通股票交易有什么不同?

　　答:投资者可以从下表中得到权证交易与股票交易的主要差别。

　　问:现有的3只权证上下波动幅度远远超过股票，如何认识这种短线交易品种?

　　答:由于权证产品固有的特征，权证价格波动较大。由于权证是有存续期限的衍生交易品种，加之有涨跌停幅的限制，其剧烈波动的幅度背后蕴含着极大的风险。在权证交易出现单边行情的市况下，极有可能无法及时平仓，投资者进行权证投资时，对这些风险应有清醒的认识。

　　参照宝钢JTB1自上市以来的K线图，可以清楚地看出，有2次大的上下波动:8月25日至10月27日41个交易日中，它从最高价格2.088元，一直跌到最低0.682元，跌幅高达67.34%。而从10月27日至11月24日21个交易日，又创出2.11元的历史最高价。如此剧烈的波幅及其蕴含的风险，与传统的现货品种形成了较大的对比。

　　虽然有部分投资者是抱着当日平仓的心态去参与权证的交易，但是，如果绝大部分权证交易者都有这样的心态，就会出现日内一旦出现下跌就持续暴跌，甚至跌停乃至连日跌停，届时投资者根本无法实现当日平仓的初衷。因此，投资者有自由选择交易品种的权利，但对权证的高风险特性应当有明确的认识，并且认真对待相关监管机构对权证异常交易的状况可能采取的规范措施。

　　问:对于权证这一引发市场极度关注的品种，上海证券交易所作为一线监管机构已采取哪些措施进行规范引导?

　　答:在权证推出之前，考虑到权证作为衍生产品的高风险特性，上海证券交易所已要求投资者参与权证交易前签署风险揭示书等具体举措，并在权证交易期间，通过严密监控权证市场交易账户情况，处罚违规操作的经纪机构等方式为权证提供一个良好的交易环境。

　　为了避免权证供求失衡，上海证券交易所2005年11月22日发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，允许创新试点券商通过提供全额股票作为履约担保方式创设武钢认购权证，或现金履约担保方式创设武钢认沽权证，增加权证的供应量。

　　11月25日，已有10家创新试点券商创设武钢JTP1共计11.27亿份(参见附图。单位:万份)，是武钢JTP1已有流通量的2倍多；且另外几家券商之后也提交了武钢JTP1的创设申请(于11月29日第二次又创设了15700万份)，或武钢JTB1的创设申请(于11月29日首次创设了9900万份)。

　　除此之外，上海证券交易所已完成备兑权证的相关准备，以期尽快推出更多的、产品结构更加完善的权证品种，保证市场供求关系的平衡，维护权证这一创新产品的健康稳定发展。(国泰君安新产品开发部执笔:仲黎明)

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