焦点关注：武钢权证的定量分析

　　■利维东

　　尽管交易所推出了创设权证的机制，但是本周上市的两只武钢权证还是连续三个交易日封死了涨停。下周武钢权证的机会如何呢？

　　我们不妨从创设权证的机制来进行定量分析。我们先看看券商创设权证的风险与收益 。

　　假设武钢JTB1(资讯 行情 论坛)（580001）、武钢JTP1(资讯 行情 论坛)(580999)的价格分别是x、y，G武钢（600005）的价格是z，一年后行权时G武钢的价格为a，则有三种情况：

　　1、当a<2.9时

　　武钢JTB1不需要行权，创设人的收益是：x-z+a武钢JTP1需要行权,创设人的收益是：y+a-3.13

　　2、当2.9<=a<=3.13时

　　武钢JTB1需要行权,创设人的收益是：x+2.9-z

　　武钢JTP1需要行权,创设人的收益是：y+a-3.13

　　3、当a>3.13时

　　武钢JTB1需要行权,创设人的收益是：x+2.9-z

　　武钢JTP1不需要行权,创设人的收益是：y

　　从本周五的收盘价看，x=1.522,y=1.860,z=2.91,则：

　　如果一年后G武钢的股价在2.90元以下时，武钢JTB1创设人的收益是a-1.388;G武钢的股价在2.90元之上时，武钢JTB1创设人的收益是1.512元。可见，只要1年后G武钢的股价不跌破1.388元，券商创设武钢JTB1都能盈利。而G武钢跌破1.388元的可能性极小，因此券商创设武钢JTB1几乎是没有风险的。而且这只是静态的估算，考虑券商动态操作的因素后，风险更小，收益更大。但问题在于券商创设武钢JTB1受其持有的G

武钢股份(资讯 行情 论坛)限制，武钢JTB1的供应量增加是有限的，对炒作武钢JTB1的游资威胁暂时不是很大。

　　而武钢JTP1的情况就不同了。如果一年后G武钢的股价在3.13元以下时，武钢JTP1创设人的收益是a-1.27元;G武钢的股价在3.13元之上时，武钢JTP1创设人的收益是1.86元。可见，只要1年后G武钢的股价不跌破1.27元，券商创设武钢JTP1都能盈利，而G武钢跌破1.27元的可能性更小。何况券商创设武钢JTP1是不收其持股量限制的，而目前交易所的创设机制效率很高，券商只要有钱，就可以在短期内迅速创设出大量武钢JTP1，这对于炒作武钢JTP1的资金来说很可能是致命的。

　　从上面分析可以看出，按照本周五的价位，武钢JTB1仍然有炒作机会，而武钢JTP1的风险已经极大。

　　那么什么情况下券商创设权证的风险会大大增加，从而减少权证的供应量呢？从上面的公式可以看出：

　　武钢JTB1的创设除了受对G武钢未来的价格预期影响外，另一个关键是当前权证价格和正股价格的差距。如果预期一年后G武钢的股价在2元-2.90元之间，则G武钢与武钢JTB1的差价不超过2元，创设人的风险就不大;G武钢的股价在2.90元之上时，则G武钢与武钢JTB1的差价不超过2.90元，创设人的风险就不大。

　　武钢JTP1的则只受对G武钢未来的价格预期影响，如果预期一年后G武钢的股价在3.13元之上，创设武钢JTB1完全无风险；如果预期一年后G武钢的股价在3.13元以下，则预期越低，创设武钢JTB1的安全价位就越高，如果预期如果预期一年后G武钢的股价在2元附近，则创设武钢JTB1的安全价位就在1.13元以上。