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昨日宝钢权证下跌7.80%，成交5.22亿份，而标的宝钢股份全天下跌1.55%，权证的隐含波动率略微下降，热炒有退潮的趋势。
随着宝钢权证的上市，投资者对权证有了更深理解的同时也产生了不少误解，如认为权证抽离市场资金，认为券商发行的备兑权证是为上市公司融资等等。事实上，这都是对股本权证和备兑权证二者概念的混淆所致。
权证按发行人不同可分为：股本权证和备兑权证，二者主要区别有三点：
(1)发行目的：股本权证是上市公司为融资而发行；备兑权证则是为了满足客户的投资需要。
(2)发行人：股本权证通常由上市公司自己发行；备兑权证是由独立于标的资产发行人以外的第三方(通常为信誉好的券商等)发行。
(3)稀释效应：股本权证到期执行时，是上市公司增发新股并以行权价卖给权证持有人；而备兑权证到期时，若以股票结算，只是旧股从发行人手中转移至权证持有人，不涉及上市公司发行新股，不会造成总股本的增加。如果以现金结算，更不会造成标的股票总股本的变化。
通俗来说，备兑权证之所以称为备兑，主要就是指其发行人手中备有充足的标的股票，以供权证持有人到期时兑换股票。具体到宝钢权证来说，宝钢JTB1可看作是由宝钢集团发行的备兑权证，但它与一般情况下券商发行的宝钢备兑权证相比，虽然条款可能相同，其运行方式却将有很大不同。
首先，交易价格方面。前者由于种种原因，价格偏离理论价值的幅度较大，但对于后者，券商因为能够持续发行，将完全有能力提供流动性，并使其价格保持在相对合理的区间。
其次，对宝钢股份交易量影响方面。宝钢集团拥有上百亿股的G宝钢，他们对于发行的宝钢JTB1是无需再买入标的股票来避险的，而券商发行宝钢备兑权证以后，将动用大量资金买卖宝钢股份来回避自身的风险，例如，若所发权证的实际杠杆比例为3，共发行出2亿元权证，就将有6亿元资金被投入股市用来购买宝钢股份，这显然不是抽离市场资金，反而将带来大量新增资金。并且随着发行人不断进行的避险交易，将大大提高宝钢股份的交易活跃程度。这种效应股本权证和宝钢JTB1都是没有的。
最后，与上市公司的联系方面。股本权证是为标的资产发行公司融资，而券商发行的宝钢备兑权证，只是以宝钢股份为标的资产，除此之外，与上市公司没有任何关系，更不是为宝钢股份融资。事实上，对于某个标的资产，各符合条件的金融机构都可发行许多条款相同或不同的备兑权证。
作者：国泰君安证券新产品开发部
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