试点下的中报行情如何把握

　　进入7月份，中报寻宝之声已不绝于耳。从文山电力(资讯 行情 论坛)、精工科技(资讯 行情 论坛)、宏达股份(资讯 行情 论坛)等一批业绩预增的个股走势看，似乎也能看到今年中报行情的影子。但是，去年4月份开始的宏观调控日渐奏效，经济明显减速，再加上今年市场特殊，股权分置改革的头一回，也使不少资金踌躇不前。那么，究竟该如何看待今年的中报行情？

　　日前，沪深两市已有525家上市公司公布了2005年度中报业绩预告，预测类型统计显示： 预增171家、预减79家、续盈8家、续亏81家、首亏125家、扭亏49家、略增3家、略减3家、不确定6家。经过分析发现，沪深上市公司2005年上半年的业绩和去年同期相比将出现微幅回落，加权平均每股收益、加权净资产收益率将分别为0.13元和5.35%。而去年披露半年报的1370家公司，其加权平均每股收益为0.145元，加权平均净资产收益率为5.40%，显示宏观调控、原材料和能源价格上调等因素抑制了诸多行业的业绩增幅。

　　行业冷暖知多少

　　从预增个股的行业特点来看，主要集中在房地产、石化、集装箱制造业、发电机及发电机组制造业、有色金属矿采选业、肥料制造业和煤炭业，这里面既有行业自身高速发展所致，也有公司因为股权处置，以及上期基数低等原因，因此虽然同样都是大幅预增，但市场表现将肯定有所不同，比如说象煤炭类个股，由于市场普遍担心行业景气度已经见顶，因此虽然这类股票业绩还维持高速增长，但市场响应程度已经大打折扣了。

　　1.瓶颈行业硕果仅存。在整个经济进入减速状态下，还能保持快速增长的行业已经是凤毛麟角，只有具有瓶颈优势的个股才享此殊荣，如交通运输、电力设备等。不过，我们也应区别看待。交通运输中，港口、机场等由于有资源垄断优势，未来一两年仍有望维持较高景气度，而航空运输因受到原油价格的上涨，今年中期继续亏损的概率比较大，因注意回避。

　　2.“地雷”集中4大板块。景气下降股地雷多在去年4月份国家相继加强宏观调控以来，四大行业如汽车、有色金属、重工机械、水泥等周期性行业增速出现快速下降，有的出现大幅亏损。上述4大周期性行业的上市公司，半年报地雷相对较多。

　　中报寻宝路线图

　　选取预增个股，这是切入中报行情的最简便的办法。一方面，可从上市公司公告获得预增、预盈个股的信息。从目前价格来看，部分被严重低估的预增个股，投资者不妨逢低建仓。另一方面，我们可以通过对比一季度数据与去年第四季度数据，寻找出现业绩拐点向上的公司，从中挖掘尚未公告预增但业绩肯定不错的上市公司。比如，四川长虹(资讯 行情 论坛)去年底巨额亏损，但今年一季度每股收益就达到0.08元，已经超过了去年中期的160%。目前不足4元的价格具备了相当吸引力，同时该股股改也会备受关注。

　　同时结合目前的股权改革，做出正确的判断。今年股权分置改革的大背景将会给中报行情添上一抹非常的色彩。一些因为特别的股改方案能改善公司业绩，提高公司投资价值的个股可关注。只要股改方案能有利于提升公司投资价值的个股，投资者都应密切留意。

　　华电国际(资讯 行情 论坛)：中性

　　长城证券研究员王学兵给予华电国际“中性”投资评级。他认为公司与整个电力行业进入调整不同，05-07年山东省全社会用电量增速分别为10.8%、10.0%、9.0%，发电装机增速则分别为9.26%、10.74%、11.30%，供求关系基本平稳。火电机组利用小时将从2004年的5250小时上升至5500小时左右，并保持至2006年，2007年开始有明显回落。

　　华电国际2005年上半年山东电厂统计口径的发电量同比增长31.03%至228.3亿千瓦时，相应机组平均利用小时同比增加482小时至2789小时；广安电厂则回落225小时至3192小时。预计2005全年-06年公司山东地区机组利用率将上升并保持5500小时水平。

　　预计05-07年，公司权益装机容量分别增长0%、15.4%、42.5%，每股收益分别为0.16、0.18、0.19元，按7月11日收盘价计算的市盈率分别为17.6、15.1、14.8倍；DCF估值2.48元，整体估值水平仍然偏高。

　　风险方面，华电国际股权相对复杂，H股占总股本的23.77%，总量是A股的2.51倍。H股的存在不仅增加了股权分置解决的难度，而且降低了预期的对价幅度，可能在股权分置解决之前股价都不会有太好的表现。所以，目前价位维持“中性”投资评级。

　　石化行业：强于大市

　　中信证券(资讯 行情 论坛)研究员殷孝东继续维持石化行业“强于大市”的投资评级。他认为从石化行业的运行状况来看，六月份的运行较五月份已有明显的好转，产品价格也有明显的上涨，但目前的情况尚未恢复到今年一季度的水平，但从各个厂商对未来的预期上来看，未来三季度会继续回升。

　　两大工程在今年的一季度有部分产品开始陆续生产销售。扬巴未来的产品量达到170万吨，赛科的产品量将达到228万吨，从产品链上来看，互补性的产品居多，尚不构成正面竞争。

　　进入下半年，石油需求量将明显增长。然而产油国已经无力增加产量，欧佩克只有沙特阿拉伯可以提供少量的较为重质的原油，因而原油期货上涨的情绪仍然旺盛。当前国际过高的原油市场还未对经济增长带来明显的不利影响，因而缺乏拉动油价下跌的动因。

　　由于原油价格的飙升，对国内目前的炼油企业造成了明显的负面影响。因此改革成品油的定价机制成为拯救炼油行业的一个有效机制，从全球的炼油能力来看，应该说进入炼油的黄金周期，但国内的炼油企业并未受惠，关键就是成品油定价的滞后和僵化。从近期来看，调价步伐明显加快，这是反映市场变化的有效前奏。

　　在2006年国内成品油批发权放开之后，成品油定价机制有望逐步转为市场定价，那时，炼油企业的优势才能显现。

　　目前石化行业的基本面情况和股权分置的问题交织到一起，已很难厘清究竟是哪一方面成为主导市场的主要力量。但从估值的角度来看，石化类公司仍然处于市场估值的低端，在估值上有着明显的吸引力。重点关注中国石化(资讯 行情 论坛)和齐鲁石化(资讯 行情 论坛)。

　　华邦制药(资讯 行情 论坛)：谨慎增持

　　长城证券但朝阳给予华邦制药“谨慎增持”的投资评级。他认为公司半年报业绩0.14元，主营业务收入与净利润分别同比下降5%和11%。

　　业绩下降的主要原因：(1)2005年初开始产品结构调整影响上半年短期销售收入；(2)新产品研发投入增加等因素导致管理费用增加。

　　由于产品结构调整对公司来讲是短期有负面影响、长期必不可少的举措，预计下半年公司销售收入将有回升，同时研发投入也主要集中在上半年，因此预计全年仍能实现10%左右的销售与净利润增长，全年业绩在0.40元左右。

　　由于半年报业绩不佳，预计该股今日将有较明显的调整；但其动态市盈率水平已处于较低水平(05年PE为15倍)。维持前期“谨慎增持”评级，建议在股价调整后适当介入。