认股权证的魅力和风险

　　□孙森林

　　认股权证的高财务杠杆和对冲工具的功能，是其魅力所在，它可以使投资人以小博大。然而，收益与风险总是相对称的，认股权证的这些特性也是其风险的来源。下面分别介绍。

　　高财务杠杆

　　认股权证吸引人的地方在于，损失有限，获利无穷，其原因就在于它所具有的高财务杠杆功能。购买权证时往往只需缴付较低的权利金，就可控制比该权利金高出数倍的正股认购权。以认购权证为例，如果投资人对正股的后市走势判断正确，则权证的投资回报率往往会远高于正股的投资回报率。当正股的后市行情与投资人的预期相反时，投资人则可选择不行使权证。此时他的最大损失也不过就是买入权证时所支付的并不会太高的权利金，这比直接投资正股的损失要小的多。

　　另外，除了行使权证赚取利益外，投资人还可选择在二级市场上转让权证来套利。此时，就认购证而言，如遇正股市价上涨，则权证的二级市场价格也会相应飙涨，因此投资人可以在二级市场上将权证转让以赚取价差；相反，如遇正股市价下跌，投资人仍可在二级市场上将权证转让，此时只承担权证的发行价与二级市场现价之间的价差损失，其最大损失仍将只是其曾经支付的权利金。

　　风险对冲工具

　　由于权证既可在看涨时做多，又可在看跌时做空，因此，对于已有或即将持有现货、期货仓位的投资人，权证可成为一种有效的避险工具。例如，当投资人看淡正股走势，欲在股市做空，却又担心判错行情。为保险起见，他可在股市放空股票的同时，用少许的资金成本买进一个看涨的认购权证。此时，如股市下跌，则由股市获利，并放弃行使权证(虽然也因此损失了一笔权利金，但毕竟数额为少)；如股市上扬，则他可通过转让或行使权证来获利以弥补股市的损失。反之亦然：当看涨正股走势又担心判断失误时，就可以买进一个看跌的认沽权证。　

　　价格大幅波动的风险

　　权证的最大特性之一就是其具有时效性，过了到期日后，投资人就失去了履约的权利。因此，权证价值会随着到期日的趋近而递减。正是由于权证具有时效性，因而也就带来了其价值的不稳定性。相对于其他有价证券而言，权证价值处于一种高度不稳定状态。由于权证的高财务杠杆性质使然，权证的价格波动也比正股剧烈得多。投资人一旦判断错误，则投资损失率比投资正股要高出数倍。另外，若标的资产发行人财务状况不佳，在标的资产行情剧烈波动时，可能发生权证无法行使从而使权证持有人血本无归的情形。