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主持人的话：
宏观政策和股市政策交替影响股市行情发展。三季度市场走势颇具戏剧性，上证综指跌破1300点之时，政策之手再次引导市场行情走出危局。宏观政策和股市政策到底如何影响股市行情发展，本期聚焦就来探讨这个问题。
华夏证券研究所王凯
宏观经济政策和股市政策
股市分析中的政策面是指对股市可能产生影响的政策方面的因素，主要包括：(1)宏观导向，如政府的经济方针、长远发展战略以及体制改革和国企改革的有关思路与措施；(2)经济政策，包括政府在财政政策、税收政策、产业政策、货币政策方面的变化；(3)根据市场的发展要求而出台的一些新的政策法规，如扩容政策规定、交易规则、基金管理等。前两部分一般统称为宏观经济政策，后一部分多被称为股市政策。
政府的宏观经济政策是一只看得见的手。其中货币政策和财政政策是政府调控经济的两种重要手段。在货币政策上，当经济过热时，央行会采取紧缩的货币政策，如：调高利率，提高银行法定准备金率，在金融市场上出售有价证券等，来减少货币供应量，也就是平时所说的紧缩银根。当社会需求不足，经济衰退时，央行会采取较宽松的货币政策，如调低利率，放松再贴现条件等，来扩大货币供应量，以增加需求，刺激经济回升。在财政政策方面，宽松的财政政策，如减少税收，通过政策购买、增加公共开支以扩大财政支出，增加财政补贴等，可以扩大社会总需求，刺激供给增加，带动经济上扬。而紧缩的财政政策则与之相反，目的是压缩需求，抑制过热。
与宏观经济政策不同，在不同时期出台的股市政策基本上都是以股市的制度建设为着眼点的。股市政策所包含的内容十分丰富，涉及到从上市公司的信息披露到整个资本发展规划等诸多方面。在宏观政策和股市政策的关系上，宏观政策总体上决定着股市政策，股市政策为宏观政策服务。但由于宏观政策相对稳定，股市政策的调节相对频繁，因而有时会出现股市政策与宏观政策间的背离，即宏观政策从紧，股市政策可能放松；宏观政策放松，股市政策可能从紧。例如，当前宏观调控背景下所出台的支持资本市场发展的相关政策就属于前一种情况。
宏观政策与股市政策对市场的影响
多年来沪深两市股指的波动显示，股市与宏观经济运行状况的相关性不强，但却与政策面的变化密切关联，宏观政策对股市的影响很大。其中主要原因是由于宏观经济政策和股市政策可以左右上市公司的盈利预期和市场供求关系，进而影响着行情趋势的变化。
宏观经济政策对股市的影响主要通过市场资金宽松程度、上市公司税收支出及借贷成本等多方面来产生作用，其中最主要的还是宏观经济政策的变化可以改变投资者对上市公司未来盈利的预测。因此，政策对宏观经济的调控，自然而然会对股票市场的走势产生影响。历史观察显示，我国的宏观政策对股市长期趋势的影响是非常明显的，股市运行跟宏观政策周期基本一致，总体上呈现出了同向变动的特点。
而股市政策是在解决股市制度建设问题的过程中，通过投资者的投资信心影响市场中的供求关系。与其相关的具体措施仅仅是奠定了股市未来健康发展的基础，并不能对上市公司业绩产生影响和发挥作用。股市的中短期走势上与股市政策有着非常强的正相关关系，尤其是在股市的短期走势上，股市政策比宏观政策更具有直接的决定作用。例如，股市政策趋紧将导致资金流出，股票价格和股票指数就会下跌；股市政策宽松，会产生向好的预期，就会有大量场外资金回流股票市场，股票价格以及股票指数就会上涨。
但应当注意的是，股市政策是借助投资者的心理因素对股价产生影响的，而宏观经济状况却通过改变上市公司的盈利状况直接影响着股票的估值。虽然股市政策是影响市场波动的直接因素，但宏观政策和上市公司的基本面却是制约股市主要趋势的最根本因素。
由于市场供求关系的变化并不能对上市公司业绩产生影响，仅能对中短期趋势产生影响，不会改变股指运行的长期趋势。因此，市场大周期的运行趋势还主要决定于宏观政策的取向，股市政策对市场的影响力度只能对中短期走势发挥刺激作用。
辨证对待市场与政策导向间的背离
如果能正确判断政策变化对市场的影响无疑将有助于把握行情的演变，并制定正确的投资策略。虽然政策的变化会影响股指的走势，但二者的互动有时并不完全同步。市场走势可能会与之出现一定的背离。那么应该如何看待这种情况的出现呢?
以利好政策为例，首先，政策利好并不一定在短时间内就会引发出反转行情。利好政策出台后，市场马上就出现过激反应的现象屡见不鲜，近几年来的数次井喷行情都是缘于政策面的变化。一方面，政策的力度是有差别的，另一方面，多数政策的推出是着眼于股市的中长期发展的，其对市场的实质作用常带有一定的滞后性，未必一定在短时间内形成连续的上扬。
其次，政策利好并不能取代技术面和资金面对市场的影响。政策利好无疑改变了市场中多空双方的力量对比。但市场能否转势并不仅仅决定于政策本身，它还要受到多种因素的制约。场外资金的进场热情，盘中热点的持续和转换，对技术压力能否有效突破等都会左右行情的发展。
此外，政策利好所带来的市场机会并不是短线暴利的投机机会，更多的是中长线的投资机会。由于政策利好一般都能够造成股指短时间内的大幅波动，有的股票会出现暴涨，常常给投资者带来一种暴利机会就在眼前的错觉，但这类个股总是凤毛麟角。看似充满赚钱机会的市场，实际上并不容易获利。政策利好的出台并不意味着暴利机会的来临，这方面需要投资者有较为清醒的认识，对政策进行认真分析。一方面不要有追求暴利的急躁心理，另一方面也不要在市场出现意外走势时，对市场失去信心。四季度行情演变的可能路径
宏观政策 股市政策路径1 紧缩力度明显减少，政策由紧到松 利好政策稳步推出路径2紧缩取向不变，力度不再加大具体的利好措施如期出台路径3 紧缩力度加大 预期的股市政策未能如期出台
市场反映可能性判断路径1 宏观与股市政策形成合力，推动反转 20%路径2市场形成一轮较大级别的反弹，但不足以确定反转趋势50%路径3 市场的反弹夭折 30%上海证券报
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