钟鸣

　　作为一名具有十几年投资经验的老股民，郑先生近来深感选股越来越难，随着股指的节节攀高，像去年四季度遍地黄金的时期已经一去不复返了。不过随着股价的不断上升，权证市场却开始出现一些投资机会，而本周二和周三两天郑先生的权证操作更是堪称经典，在短短2个交易日内收益率达到惊人的50%！

　　备战江铜权证

　　郑先生在周二下午开盘不久就全仓买入了江铜CWB1(580026.SH)，买入均价在4.270元左右，而在其买入后不久，江铜权证就开始出现快速上涨，当天最高涨幅一度超过25%。周三上午一开盘，江铜权证就继续大幅上升，涨幅很快就超过了10%，郑先生顺势在5.550元上方将江铜权证全数抛出，在实际不到1个交易日的时间里，盈利就达到30%！

　　不过，看似神来之笔的操作背后，却是郑先生充足的案头工作。

　　其实，早在上周五就有朋友询问郑先生江铜权证是否可以投资，不过郑先生并未过于放在心上，因为他一直以来都对受国际期货市场影响较大的有色金属板块不甚感冒。再加上此前权证正股江西铜业(600362.SH)连续出现大幅上涨，郑先生担心正股走势会出现调整，从而带动权证下行，郑先生建议朋友先观察一下再说。

　　而江铜正股和权证周一的走势却大大出乎郑先生的预料。近来美国公布的经济数据好于市场预期，美元指数的不断下跌使得国际期货市场上铜价持续上涨，供大于求、库存增加等基本面因素并未能阻止铜价上涨。周一沪铜期货各大合约价格几乎全线涨停，江西铜业周一也以涨停报收，江铜权证也大涨13.79%。

　　一般的投资者在一个涨停板之后可能会选择放弃关注相关的个股，而郑先生却不是这样。他分析资料后发现，此次国际铜期货价格上涨，是美国经济复苏所带来的美元贬值在起主导因素，由于铜期货价格是以美元定价，美元贬值有望继续推高铜价，而这对于江铜来说，无疑是大利好。

　　至于江铜权证，其周一收盘价4.233元远远低于其内在价值7.125元，折价率超过了20%，折价的幅度远远大于正常的深度价内权证的幅度。这意味着，即便江铜正股出现2个跌停板，其内在价值也仍然高于其目前的价格。这是多么安全的一个投资品种啊！

　　不过，作为一个拥有十几年经验的投资者，郑先生感到一丝疑惑：如此明显的投资机会，为何市场会没有发现呢？到底是江铜的正股被大幅高估了，还是权证被绝对低估了呢？不管如何，这两个市场肯定有一个在定价方面出现了不小的偏差。

　　郑先生选取了江铜的H股来对比。在查阅资料时他突然发现，瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)7月16日以13.756港元的均价，增持了262.74万股江铜H股，涉资3614万港元，增持后其持股比例已由5.94%增至6.13%。而7月16日江铜H股的走势是冲高回落，瑞信的逆市增持引起了郑先生的高度重视。

　　郑先生认为，作为国际化程度更深的H股市场，江铜H股价格肯定和铜价的关系更为密切，而国际大行的逆市增持举动至少说明他们对铜价的后市很有信心，那就意味着以江铜为代表的有色金属板块后市应该还有大机会，他决定第二天择机买入被低估的江铜权证。

　　选到绝佳买点

　　周二江铜权证开盘后出现一波冲高回落，郑先生乘机先建了一点观察仓位，而早盘权证波澜不惊的走势以及沪铜冲高回落的走势使得他暂时采取了按兵不动的策略。

　　午餐完毕的郑先生在做早盘复盘工作时突然发现，江铜的H股在早盘收市前突然出现一波放量上攻，涨幅一度超过2%。他立刻敏锐地意识到，这说明市场已经消化了铜价回调的影响，江铜的股价还要上！

　　当机立断，郑先生在下午开盘不到2分钟时间里就全仓买入了江铜权证，其成本约为4.270元。而江铜权证也没有让郑先生失望，在其买入不到10分钟，就开始了快速拉升，当天最高涨幅一度超过25%，收盘涨幅也达到16.44%。不过郑先生并未如一般的权证投资者那样选择当天出货，而是胸有成竹地选择了持仓过夜。

　　不出所料，江铜权证周三开盘就高开高走，短短半个小时内股价就上涨超过10%。此后江铜权证却开始震荡盘整，而当时整个权证市场仍然活跃。郑先生决定暂时撤离，并在5.550元上方抛出了全部筹码，在不足一个交易日的时间里获利30%，已经让他感到很满足了。

　　转战石化权证

　　抛出江铜权证后，郑先生在翻看行情时和大多数投资者一样都注意到了中国石化(600028.SH)的走势，当时其股价已经上涨超过5%，而同处大户室的室友更是笑称：“看这样子中石化今天要涨停啊！”

　　一语提醒梦中人。这几个交易日由于满仓参与了江铜权证，郑先生很快联想到了石化CWB1(580019.SH)。尽管石化权证目前处于深度价外状态，仅存理论上的时间价值，但经常参与权证交易的郑先生知道，一旦权证市场整体参与热情来了，其和正股股价的联动还是较为明显的，而当时石化权证的涨幅仅为不足4%，一旦正股出现涨停，权证的上涨空间是非常可观的。再加上权证可以T＋0交易的特点，即便做错了也可以立刻止损出局！

　　郑先生当机立断就在1.780元附近大量买入了石化权证，随着正股中国石化在午后开盘不久冲击涨停板，石化权证也在早盘大涨的基础上开始疯狂上升，很快就突破了2元的整数位。

　　经常参与权证交易的郑先生知道，石化权证的2元上方存在很多的历史套牢盘，是一个重要的阻力位，他及时在2元上方清空了早盘投机买入的石化权证，再为自己增添了约14%的收益。在短短两个交易日里，其整体获利已接近50%！而见证了这一过程的大户室室友更是对其深表佩服。

　　权证衍生的投资机会

　　不过郑先生却对自己成功的投资经历不以为然。他对CBN记者表示，现在国际国内市场的联动性比以前强了很多，这需要我们在投资前做更多的准备工作，其实自己一开始也没有把江铜权证分析清楚，是周一收盘后才补做的功课，没有这些功课的话，他不可能有胆子满仓买入江铜权证并持有过夜的。至于石化权证，这更多的是基于多年投资经验的一次投机行为，关键在于事前设好止损位以及及时离场。

　　作为一位套利高手，郑先生表示，如果现在融资融券业务开展了，就不太可能存在像江铜权证这样明显的市场定位偏差。因为只要有融资融券业务，就会有投资者大量融券江铜正股，同时将其全部卖出，然后对应卖空的每一股正股买入4份权证就可以了，多出来的钱打打新股或存银行都行，等权证到期行权还股票就可以赚取超过20%的无风险套利收益，这么巨大的无风险收益会吸引套利资金大量涌入，估计江铜权证那么高的折价状态就不太可能出现了，正常应该在5%以内。就目前的情况来看，由于江铜正股的涨幅并不低，因此江铜权证的折价率仍然高居不下，这意味着该权证后市可能还有投资机会，他会继续关注。

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