本报记者 苏江

　　11月14日，马钢股份的认股权证马钢CWB1(580010.SH)终以29.45%的跌幅谢幕。

　　按照马钢股份(600808.SH)当日4.1元的收盘价计算，报收于0.575元的马钢CWB1加上3.26元的行权价格仍旧处于价内，这意味着假如马钢股份在此后两周内守住3.835元的价格底线，马钢股份将有望通过权证投资者行权获得累计约41.239亿元的真金白银。

　　尽管近期公布的各项政策对钢铁行业频现利好，但机构投资者普遍认为该行业需求加速下滑的趋势难以改变，中银国际在11月10日给予马钢股份A股的目标价仅为3.23元。

　　这使得马钢CWB1在此后两周内是否能按照上市公司的意愿行权而增添不少变数。

　　坚守底线

　　目前，两市中共有三个末日轮临近行权期，其中钢钒GFC1(031002.SZ)由于有望通过行权后获得现金选择权而遭到追捧，而截至11月14日价格仍旧远低于行权价的日照CWB1(580015.SH)价值几乎没有。

　　相比之下，14日结束交易的平价权证马钢CWB1介乎于行权和不行权之间。

　　事实上，进入末日轮的马钢CWB1在11月10日受到增值税率下降和国家大力推动基础建设和铁路等利好刺激曾走出涨停走势，当日放量暴涨69.41%，报收于1.069元；在次日下跌22.64%之后，马钢CWB1在12日和13日走出了小幅震荡走势，并在谢幕的最后一个交易日继续下跌29.45%最终收于0.575元。

　　而与之相反，马钢CWB1的正股马钢股份在上周的走势却较为强势，在经历了连续下跌之后，马钢股份迎来了18.5%的涨幅，换手率更是高达32.81%。

　　记者从Topview数据获得信息，从11月10日至12日在三个交易日中，集中买入马钢股份的主要是一个基金席位和一个保险席位，分别净买入5642万元和1476万元；另外一家位于上海的国泰君安江苏路营业部也净买入2848万元。

　　应该说，随着马钢股份正股价格上涨而马钢CWB1末日轮的下跌，马钢权证从11月10日的正溢价回落至负溢价状态。

　　10月15日，马钢股份公布的第3季报给出了一份亮丽的数据：前三季度净利润录得30.5亿元，同比增长80%；然而这一数据同样包括了3季度净利润环比下降47%的行业趋势。

　　对于马钢来说，公司拥有的车轮产品目前在国内市场占有率超过90%，并出口给韩国和美国等国家，稳定的价格机制使得车轮产品成为钢价下跌过程中的抗周期性产品。

　　尽管马钢在第3季度因为钢材产品销量增加使得经营活动产生的现金流较之去年同比出现巨大增幅，但是如果马钢CWB1能够顺利行权，藉此获得41亿元左右的现金无疑是在整个经济周期放缓下钢铁公司的最佳选择，而实现这一目标的条件则是马钢股份在此后两周——马钢CWB1行权期内，股价不低于3.835的底线。

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