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上市公司分离债式再融资出现破发

http://www.sina.com.cn 2008年03月04日 11:14 现代快报

  权证行权价集体倒挂

  因所附权证暗含股价保底功能,分离债成为再融资的新生力量,但这个新生力量目前正遭遇尴尬局面。对于民生银行中国平安等计划通过分离债进行巨额融资的公司来说,考验可能才刚刚开始。

  截至昨天收盘,11家上市公司所发分离债附带的认购权证中,只有云天化武钢股份马钢股份的行权价值明显。按照云化CWB1、武钢CWB1和马钢CWB1的41.978元、8.708元和5.381元收盘价计算,加上17.95元、9.91元和3.33元行权价格,假设此时行权的话,整个行权成本分别比昨日3家公司68.79元、20.58元和9.21元的收盘价低了8.862元、1.962元和0.499元,分离债所暗含的股价保底功能得到显现。

  相反,另外8家公司所发分离债附带的认购权证都处在了价格倒挂状态。其中,中兴通讯上海汽车赣粤高速中远航运深高速日照港中信国安攀钢钢钒的行权成本分别比股价高出21.551元、17.308元、11.093元、10.156元、8.826元、7.035元、5.373元、0.007元。业内人士认为,认购权证的行权成本大大高于股价,表明投资者直接从二级市场买入股票更加划算,这将对分离债这个再融资新军产生严峻考验。

  申银万国研究所首席分析师桂浩明表示,行权价跌破正股价是上市公司再融资“破发”的另一种表现形式,它的“破发”冲击比增发情况更加复杂。如果行权价与正股倒挂现象持续发展,不仅使得上市公司难以通过分离债进行再融资,而且还将对企业债市场构成不小的打击。

  虽然分离债被上市公司用于再融资算得上是个新生事物,但它却成为了今年再融资的重要方式。上周,中国石化刚刚完成了300亿元分离债的发行,而民生银行、中国平安等公司也正在紧锣密鼓地操作分离债再融资。随着分离债的大量发行,权证市场正在完成由股改派送向分离债附带权证的切换。在14只仍在交易的权证中,只有3只是股改派送的产品,而且最晚到今年6月也将功成身退。

  快报记者 陈建军

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