打新资金可关注分离交易可转债

　　近期，一级市场新股发行步伐明显放缓，但是企业债尤其是分离交易可转债的发行却在紧锣密鼓地进行，昨日，中国石化和上港集团两家上市公司同时发行巨量分离交易可转债，募资总额达324.5亿元。目前，民生银行、中国平安、江西铜业、华电国际等多家上市公司已公告拟通过发行分离交易可转债融资，其中中国平安的发债规模达412亿元，民生银行则达150亿元。今年，分离交易可转债势必成为市场的一个投资热点。

　　文/表 记者方利平

　　近期，企业债尤其是分离交易可转债的发行紧锣密鼓地进行，由于企业分离交易可转债由到期还本付息的债券和附送的认股权证两部分组成，兼具股性和债性，股市上涨时，附送的认购权证可给投资者带来丰厚的收益；股市下跌时，投资者又可将债券持有到期，坐收利息。1月中以来，在股票市场大幅回调的情况下，分离交易可转债纯债市场取得了4%以上的涨幅。

　　二级市场买纯债收益率超7%

　　近期，股票市场和债券市场的跷跷板效应表现特别明显，在股票二级市场大幅振荡回调的时候，债券市场的表现却极为抢眼。自1月15日以来，截至2月19日收盘，上证指数由5505点下跌为4664点，累计跌幅达15.28%。

　　而与此同时，上证国债指数却由111.28点上涨为112.39，涨幅约1%，企债指数由112.68上涨为116.14，涨幅为3.07%。企业债券中，分离交易可转债纯债部分尤为突出，9只已上市交易的品种平均涨幅为4.16%，其中新上市的07日照债和08上汽债涨幅分别达5.73%和5.41%。

　　分离交易可转债之所以受欢迎，跟其较高的到期收益紧密相关。虽然分离交易可转债的票面利息很低，新发债的票面利率普遍在1%左右，但是纯债和权证部分分离上市交易后，纯债部分往往会出现较大幅度的折价。

　　如去年9月上市的中信国安分离交易可转债纯债部分“国安债1”，剩余期限为5.57年，昨天在二级市场的价格仅为73.63元，如果投资者以该价格在二级市场买入并持有到期的话，不但可按面值获得100元的本金返还，还可获得每年1.2%的票面利率，投资者的实际收益率达7.62%。

　　按1月19日的收盘价格买入并持有到期的话，目前已经在沪深两市上市的9只分离交易可转债纯债部分，平均年收益率可达6.62%。其中“国安债1”和“07云化债”的收益率均超过了7%。

　　风险提示：在二级市场买入纯债，比较适合有长期配置需求并能持有到期的资金，如果是短期资金，买入纯债时要保持慎重，因为债券部分本身利率远远低于市场利率，大部分收益来自折价部分的补偿，如果不能持有到期，则无法获得该部分收益，实际收益率可能很低。

　　发行时参与配售和申购

　　上市首日获利超过10%

　　除了上述在二级市场买入纯债部分，投资者也可在分离交易可转债发行时认购或者申购。分离交易可转债发行时，一般会对原股东进行优先配售，优先配售后的余额采取网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行发行。在发行时，原股东可积极参与配售；没有持有股票的普通投资者也可进行网上申购，操作方式类似新股申购。

　　发行时认购或者申购所得的分离交易可转债由两大部分组成，一是可转换债券，二是股票认股权证，其中权证部分是随债券附送的，每张债券的成本是100元，上市后则自动拆分成债券和股票权证，可分别进行交易，市值由债券和权证两部分组成。

　　到目前为止，已有9只分离交易可转债上市，从上市的情况看，虽然债券部分往往会出现较大的折价，但由于附送的权证带来较大的价值，发行时获配或申购中签的分离交易可转债，都获得了不错的收益。

　　如以上市首日开盘价计算， 9只分离交易可转债上市即获得了4.82%~28.64%的涨幅。最近一只上市的上海汽车分离交易可转债，上市首日权证价格为12.306元，债券价格为70.1元，由于每张债券附送的权证为3.6份，所以每张债券的市值为12.306×3.6+70.1=114.4元，上市首日涨幅为14.4%。去年11月发行的日照港分离交易可转债，虽然上市首日涨幅较小，仅为4.82%，但是上市后债券和权证都持续上涨，截至昨日上午，已经取得了41.31%的收益。

　　虽然分离交易可转债上市后的涨幅不如新股高，但是中签率一般远较新股高，如最近发行的中兴通讯分离交易可转债，中签率为1.88975433%，平均只需有5.292万元就可成功申购一手(1000元)分离交易可转债债券，中签几率远较打新股高。

　　风险提示：发行时参与配售或者申购获得的分离交易可转债，其中的权证部分上市后波动大，投资者需根据市场情况选择时机抛售。

　　如在目前二级市场回调的情况下，宜尽早抛售手中权证，以免收益不断缩水，如最近上市的上汽权证，上市一个多月以来已由12.306元跌至9.827元；如果市场转入反弹，则可采取持有的策略，权证部分可带来丰厚的收益。