买正股不如买权证 六认购证溢价率为负

　　上周权证市场15只权证涨跌互现，其中涨幅最大的是国安GAC1(031005)，上涨7.55%，五粮YGC1(030002)次之，上涨7.21%；跌幅最大的是中集ZYP1(038006)，下跌20.08%，南航JTP1(580989)次之，下跌10.73%.权证市场溢价率水平与上周基本持平，仅1.5个百分点的涨幅。

　　诸多券商权证研究员表示，11只购权中至今仍有6只估值偏低，溢价率仍为负值，其中，溢价率最低的是五粮YGC1(030002)为-18.58%，马钢CWB1(580010)次之，为-10.74%，买正股不如购买权证。

　　权证交投清淡

　　上周大势走弱，权市越发冷清。认购证上周平均跌幅0.57%，相应正股上周整体跌幅为1.41%.认沽权证上周全部下跌，即将到期的中集ZYP1大跌20.38%，四只认沽上周整体跌幅为11.05%，相应正股上周整体跌幅为8.09%.

　　成交量方面，上周权证总成交额继续下降为1188.43亿元，认购权证成交额从前周的710.98亿元小幅回升为731.84亿元，认沽权证则从前周的639.73亿元滑至456.59亿元。认购证成交额占比从前周的52.64%上升为上周的61.58%.

　　溢价率方面，由于正股的跌幅大多超过权证导致多只权证的溢价率上升。上周五收盘时五粮YGC1溢价率达到-18.60%，马钢的溢价率是-10.74%，距第一次行权不到三周。认沽权证平均溢价率为84.60%

　　买正股不如买权证

　　国泰君安权证研究员张晗认为，五粮液上周走弱，主要是由于三季报低预期，但是五粮液股权激励和资产注入的良好预期是推动正股的主要动力，考虑到五粮YGC1存续期到明年3月底，所以仍然建议适时买入五粮YGC1.

　　据了解，本周一有3家机构提升五粮液目标价至55-60元，包括申万研究所在内的4家机构给出的五粮液目标价处于55-60元之间，平均值为58.75元。申银万国资深权证研究员杨国平、刘均伟表示，“业内机构普遍对公司未来股价看好，目前五粮认购估值偏低，买正股不如买权证。”

　　两研究员表示，五粮认购目前价格为44.5元，杠杆倍数为1.42倍，剩余期限为5个多月，溢价率为-18.59%，属于极度低估。且正股具有上涨潜力，若正股价格达到60元，则五粮认购内在价值为77元。“权证行权时，即使到时正股较目前价格不涨不跌，五粮认购将上涨26.4%，到时正股跌幅只要不小于18.59%，投资五粮认购就不会亏本。目前，五粮认购已经跌破20日均线，预计30均线处将止跌企稳，投资者可以长线持有。”

　　同样处于进可攻，退可守地位的还有马钢认购。渤海证券权证研究员张立宁表示，马钢认购目前价格为7.6元左右，在两市认购权证中价格最低，正股价格在12元以上，溢价率为-10.74%，同样极度低估。下月15日进入行权期，如果届时正股不涨不跌，马钢认购将上涨17.29%，到时正股跌幅只要不超过10.74%，投资马钢认购就不会亏损。

　　关注未上市权证

　　后市方面，中信国安认购权证顺利上市后，未来权证市场或将迎来多个权证上市交易，上港集团、中兴通讯、南山铝业、中远航运、上海汽车、赣粤高速和日照港等公司也计划发行分离交易可转债，这些拟发行的分离交易可转债中均有认购权证上市交易的计划，此外东阿阿胶股改方案中也包含认购权证派送方案，这些公司的发行方案除中兴通讯外，其余均已获得股东大会通过。

　　华泰证券权证研究院研究员表示，考虑到未来权证上市的可能性和正股的投资机会，我们建议投资者重点关注上港集团和南山铝业。投资者可以通过买入正股获得可转债的配售或者直接申购可转债，从而获得认购权证，且由于公司业绩看好，未来股价具有上涨的空间，权证和正股均具有一定投资价值。

　　本报记者 李乾韬