权证周报(07.08.20-07.08.24)

　　长城证券 王昊

　　2007年8月27日

　　要点：

　　•上周权证市场仍在交易的权证有16只，认购权证11只，认沽权证5只。

　　•上周认购权证日平均成交金额为158.67亿元，较上上周105.72亿元上升50.09%；认沽权证日平均成交金额为341.27亿元，较上上周334.74亿元上升1.95%。

　　•认购权证平均日换手率为386.33%，比上上周291.71%上升了32.44%，认沽权证平均日换手率为1511.22%，比上上周1297.44%上升了16.48%。

　　•上周认购权证周平均涨跌幅为8.98%，正股周平均涨跌幅为10.60%；认沽权证周平均涨跌幅为-13.02%，正股周平均涨跌幅8.44%。权证市场交易活跃度虽略有上升，但仍显相对不足，认购品种的杠杆效应没有得到体现。

　　•目前市场上价值被低估的认购权证品种有五粮认购，侨城认购，国电认购，深发SFC1，钢钒认购，马钢认购。云化认购和深发SFC2的溢价率水平分别为19.10%和13.38%，价值被高估明显。

　　•推荐价值被明显低估的五粮认购，侨城认购和马钢认购。对于持有云化认购，深发SFC2等高溢价率品种的投资者，建议卖出。

　　•认沽权证实际价值仍为零，风险很大，建议投资者远离。

　　•招行认沽权证于8月25日退市进入行权期，其行权价值为零，提醒投资者不要误行权以免带来不必要的损失。国电认购权证将于8月29日退市进入行权期，目前该权证行权将带来比较高的收益，提醒投资者及时行权。

　　一、上周权证市场概述：认购权证市场交易活跃度有所回升，各认购品种跟随正股上涨

　　上周权证市场上的权证有16只，其中认购权证11只：五粮认购、侨城认购、钢钒认购、国电认购、伊利认购、马钢认购、中化认购、云化认购、武钢认购、深发SFC1、深发SFC2；认沽权证5只：华菱认沽、五粮认沽、中集认沽、招行认沽、南航认沽。其中钢钒认购上周停盘。

　　上周正股市场走势强劲，所有权证品种对应正股价格均有所上涨，认购权证市场的交易活跃度有所回升，所有认购品种的价格都跟随正股走势而上升。在认沽权证市场上，25日退市的招行认沽价格归零，其余认沽权证品种的价格与正股同向上升。

　　上周认购权证日平均成交金额为158.67亿元，较上上周105.72亿元上升50.09%；单只认购权证日平均成交金额前三位是马钢认购，武钢认购和五粮认购，分别为44.32亿元，34.68亿元和23.25亿元。认沽权证日平均成交金额为341.27亿元，较上上周334.74亿元上升1.95%，单只认沽权证日平均成交金额前三位是南航认沽，招行认沽和华菱认沽，分别为150.68亿元，110.26亿元和33.32亿元。

　　认购权证平均日换手率为386.33%，比上上周291.71%上升了32.44%，认沽权证平均日换手率为1511.22%，比上上周1297.44%上升了16.48%。单只认购权证日平均换手率前三位是武钢认购，马钢认购和中化认购，分别为68.28%，60.34%和54.36%；单只认沽权证日平均换手率前三位是招行认沽，中集认沽和华菱认沽，分别为927.26%，189.16%和150.48%。

　　上周认购权证周平均涨跌幅为8.98%，对应正股周平均涨跌幅为10.60%，认购权证市场的交易活跃度虽略有上升，但认购权证的杠杆效应仍未有明显的表现。认沽权证周平均涨跌幅为-13.02%，对应正股周平均涨跌幅8.44%。认沽权证市场除去25日退市的招行认沽价格归零的影响，其余四只认沽品种的周平均涨跌幅为8.58%。认沽权证的价格再次出现与正股价格同向运动的现象，资金的炒作迹象有所表现。

　　上周认购权证中除钢钒认购停盘外，其余品种的价格均有所上升。伊利认购，五粮认购和侨城认购的涨幅分别为16.07%，12.76%和11.92%，居涨幅前三位。所有认购权证品种均跟随正股走势。与正股股价相比，伊利认购，国电认购和中化认购的周涨幅分别是正股周涨幅的1.62，1.44和1.09倍，居相对正股涨跌幅前三位，杠杆效应有所表现。

　　除25日退市的招行认沽外，其他认沽权证的价格都有所上涨，南航认沽的涨幅最高，为25.63%。所有上涨认沽品种的价格都跟随正股走势。

　　上周各券商对即将退市的招行认沽和国电认购权证进行了积极注销。

　　二.权证价值指标分析

　　截止到8月24日，认购权证品种中有六支溢价率水平为负，价值被低估。它们分别是五粮认购，侨城认购，国电认购，深发SFC1，钢钒认购，马钢认购。其中五粮认购，侨城认购和马钢认购的溢价率水平分别为-16.00%，-10.76%和-9.86%，居价值被低估水平前三位。其余五支认购权证都具有正的溢价率水平，价值被高估。云化认购和深发SFC2的溢价率水平分别为19.10%和13.38%，价值被高估明显。

　　上周所有认沽权证仍处于深度价外，其实际价值都为零，价值被过度高估。

　　三.下周投资建议：

　　目前权证市场的交易活跃度有所回升，认购品种中推荐价格被低估明显的正股替代品种五粮认购，侨城认购和马钢认购。对于持有云化认购，深发SFC2等高溢价率品种的的投资者，建议卖出。同时应当坚决远离认沽权证市场的炒作。

　　招行认沽权证于8月25日退市进入行权期，目前其行权价格远远低于正股价格，行权价值为零，提醒投资者不要误行权以免带来不必要的损失。

　　国电认购权证将于8月29日退市进入行权期，目前该权证行权将带来比较高的收益，提醒投资者及时行权。

　　附录：权证指标说明

　　1.权证溢价比率：表示权证价格偏离标的证券价格的程度

　　认购权证溢价比率=(权证价格+行权价格*行权比例-股票价格*行权比例)/(股票价格*行权比例)*100%

　　认沽权证溢价比率=(股票价格*行权比例+权证价格-行权价格*行权比例)/(股票价格*行权比例)*100%

　　2.盈亏平衡点：表示投资者到期日不亏损所对应得标的证券价格

　　盈亏平衡点=行权价格+CP*权证价格/行权比例

　　3.价内外程度：表示标的证券价格偏离行权价格的程度

　　价内外程度=CP*(参数框中的股票价格/参数框中的行权价格-1)*100%

　　4.杠杆倍数：表示一份标的证券的价格可以买多少份对应权证

　　杠杆倍数=股票价格*行权比例/权证价格

　　5.实际杠杆倍数：表示标的证券价格变动1%时，权证市场价格会发生的变动百分比

　　实际杠杆倍数=杠杆倍数*Delta

　　6.Delta：衡量标的价格变动对权证价格的影响程度

　　7.Gamma：衡量Delta 值对标的股价变动的敏感性

　　8.Vega：衡量标的证券波动率变动对权证价格的影响程度

　　9.Theta：衡量权证剩余期限变动对权证价格的影响程度

　　10.Rho：衡量无风险收益率变动对权证价格的影响程度

　　说明：如果是认购权证，CP取1；如果是认沽权证，CP取-1。