正股震荡盘整 权证交易清淡

　　权证周报(07.07.02-07.07.06)

　　长城证券 王昊

　　本周推荐品种：无

　　适当关注品种：

　　名称 溢价率(%) 剩余存续期(天)

　　五粮YGC1 -12.29 266

　　侨城HQC1 -6.77 137

　　要点：

　　•本周权证市场仍在交易的权证有16只，认购权证11只，认沽权证5只。

　　•本周认购权证日平均成交金额为223.31亿元，较上周274.96亿元下降18.78%；认沽权证日平均成交金额为431.48亿元，较上周757.36亿元下降43.03%。

　　•认购权证平均日换手率为735.04%，比上周438.01%上升了67.81%，认沽权证平均日换手率为1289.83%，比上周1769.16%下降了27.09%。

　　•本周认购权证周平均涨跌幅为-2.12%，正股周平均涨跌幅为-1.46%；认沽权证周平均涨跌幅为-39.97%，正股周平均涨跌幅-2.63%。由于市场交易的不活跃，认购权证市场杠杆效应没有得到明显的体现，认沽权证市场权证与正股价格继续同向运动。

　　•认购权证中五粮认购，侨城认购和伊利认购的溢价率水平为负，价值被低估。武钢认购，云化认购和深发SFC2的溢价率水平分别为51.79%，50.97% 和46.26%，价值被明显高估。

　　•五粮认购和侨城认购价值被低估，其正股表现也比较稳健，可作为正股的合适替代品，投资者可适当关注。对于持有武钢认购，云化认购等高溢价率品种的投资者，建议卖出。

　　•认沽权证价格继续向零回归，其价格与正股价格基本无相关性，投资者应坚决远离。

　　一、本周权证市场概述：正股震荡盘整，投资者信心不足，权证市场交易清淡。

　　本周权证市场上交易的权证有16只，其中认购权证11只：五粮认购、侨城认购、钢钒认购、国电认购、伊利认购、马钢认购、中化认购、云化认购、武钢认购、深发SFC1、深发SFC2；认沽权证5只：华菱认沽、五粮认沽、中集认沽、招行认沽、南航认沽。

　　本周正股市场继续震荡，投资者大部分持谨慎观望的态度，投资者信心不足导致市场交易比较清淡，权证市场的交易量及交易金额继续下降，深发展的两只认购权证并没有增加认购权证市场交易的活跃度，认沽和认购权证的价格都有所下降，认沽权证价格向零回归的趋势比较明显。

　　本周认购权证日平均成交金额为223.31亿元，较上周274.96亿元下降18.78%；单只认购权证日平均成交金额前三位是深发SFC1、马钢认购和钢钒认购，分别为35.03亿元，33.90亿元和32.21亿元。认沽权证日平均成交金额为431.48亿元，较上周757.36亿元下降43.03%，单只认沽权证日平均成交金额前三位是招行认沽，南航认沽和中集认沽，分别为151.02亿元，103.06亿元和69.12亿元。

　　认购权证平均日换手率为735.04%，比上周438.01%上升了67.81%，认沽权证平均日换手率为1289.83%，比上周1769.16%下降了27.09%。单只认购权证日平均换手率前三位是深发SFC1，深发SFC2和云化认购，分别为131.46%，109.56%和90.04%；单只认沽权证日平均换手率前三位是五粮认沽，中集认沽和华菱认沽，分别为344.46%，342.37%和260.83%。可以看出，除去新增的两只深发展认购权证的影响，认购权证的换手率实际上并没有增加。

　　本周，由于市场交易的不活跃，大部分权证的价格都有所下降，尤其是所有认沽权证的价格都明显表现出了向零回归的趋势。认购权证周平均涨跌幅为-2.12%，正股周平均涨跌幅为-1.46%；认沽权证周平均涨跌幅为-39.97%，正股周平均涨跌幅-2.63%。由于市场交易的不活跃，认购权证市场杠杆效应没有得到明显的体现，认沽权证市场权证与正股价格继续同向运动。

　　在认购权证中除深发SFC1，深发SFC2和侨城认购的价格有所上升外，其余价格均下降，云化认购、中化认购和国电认购价格分别下降11.78%，8.89%和7.97%，居跌幅前三位。马钢认购，深发SFC1，深发SFC2，武钢认购和中化认购价格逆正股走势，其余认购权证均跟随正股走势，在跟随正股走势的认购权证中，与正股股价相比，伊利认购，侨城认购和钢钒认购的周涨幅分别是正股周涨幅的8.03，4.80和3.43倍，居相对正股涨跌幅度的前三位。

　　在认沽权证中，中集认沽，招行认沽和华菱认沽价格分别下跌49.18%，44.17%和41.06%，居跌幅前三位。华菱认沽和南航认沽的正股与权证价格出现了同向运动。认沽权证价格的大跌与正股市场相关性很小。

　　由于权证市场的活跃度下降，本周券商对认沽权证的创设热情有所下降。

　　二.权证价值指标分析

　　截止到本周最后一个交易日，市场上五粮认购，侨城认购和伊利认购的溢价率水平为负，价值被低估。武钢认购，云化认购和深发SFC2的溢价率水平分别为51.79%，50.97%和46.26%，处于认购权证中价值被高估水平的前三位。目前所有认购权证都仍处于价内状态。

　　上周五开始上市交易的只存在存续期限差异的两只深发展认购权证本周价格开始明显出现分化，存续期更长的深发SFC2目前溢价率水平已高达46.26%，是深发SFC1的两倍。

　　本周所有认沽权证价格有大幅缩水，市场上交易的清淡促使认沽权证价格继续向其实际价值回归，归零在所难免。

　　三.下周投资建议：适当关注价值低估比较明显的五粮认购和侨城认购，坚决远离认沽品种。

　　由于目前正股市场和权证市场交易活跃度都不高，大盘处于震荡盘整的阶段，因此建议投资者对权证市场采取观望态度，不要盲目进入市场。投资者可适当关注价值被低估且正股表现比较稳健的五粮认购和侨城认购。对于持有武钢认购，云化认购等高溢价率品种的投资者，建议卖出。同时应当坚决远离认沽权证市场。

　　附录：权证指标说明

　　1.权证溢价比率：表示权证价格偏离标的证券价格的程度

　　认购权证溢价比率=(权证价格+行权价格*行权比例-股票价格*行权比例)/(股票价格*行权比例)*100%

　　认沽权证溢价比率=(股票价格*行权比例+权证价格-行权价格*行权比例)/(股票价格*行权比例)*100%

　　2.盈亏平衡点：表示投资者到期日不亏损所对应得标的证券价格

　　盈亏平衡点=行权价格+CP*权证价格/行权比例

　　3.价内外程度：表示标的证券价格偏离行权价格的程度

　　价内外程度=CP*(参数框中的股票价格/参数框中的行权价格-1)*100%

　　4.杠杆倍数：表示一份标的证券的价格可以买多少份对应权证

　　杠杆倍数=股票价格*行权比例/权证价格

　　5.实际杠杆倍数：表示标的证券价格变动1%时，权证市场价格会发生的变动百分比

　　实际杠杆倍数=杠杆倍数*Delta

　　6.Delta：衡量标的价格变动对权证价格的影响程度

　　7.Gamma：衡量Delta 值对标的股价变动的敏感性

　　8.Vega：衡量标的证券波动率变动对权证价格的影响程度

　　9.Theta：衡量权证剩余期限变动对权证价格的影响程度

　　10.Rho：衡量无风险收益率变动对权证价格的影响程度

　　说明：如果是认购权证，CP取1；如果是认沽权证，CP取-1。