长江证券 李强

　　【内容摘要】

　　1、本周权证市场最低日成交金额为560.00亿，最高为839.58亿，日平均成交金额654.78亿元，比上周下跌了36.57%，权证市场平均日换手率158.24%。

　　2、本周沪深股市大幅震荡,同时权证市场的交投也日渐冷清. 除3只认购权证出现上涨外,其他权证均有不同幅度的下跌,尤其是溢价率高启的认沽权证,全部下跌惨重。中集ZTP1、招行CMP1、华菱JTP1、五粮YGP1和南航JTP1下跌幅度分别为-49.183%、-44.175%、-41.063%、-39.576%和-25.845%。认购权证方面，深发SFC1、侨城HQC1和深发SFC2分别以23.621%、8.453%和4.331%的涨幅位居前列。以深发展周五收盘价27.01元计算,深发SFC1的理论价值为9.431元左右,深发SFC2的理论价值为10.578元左右。目前两权证的市场价格均远远高于理论价值。因此,深发SFC2和深发SFC1的逆势大涨不过是投机资金的炒作所致,投资者不要盲目跟风。相对于深发SFC1,深发SFC2由于存续期更长,流通盘更小,因此更受投机资金的青睐,涨幅也远高于深发SFC1。不过由于近期涨幅较大,累积了较多的获利盘,深发SFC2后市很可能会出现冲高回落的走势,提醒投资者注意。

　　3、从估值情况来看，目前认购权证平均溢价率18.90%，武钢CWB1(51.79%)和云化CWB1(50.97%)较高；认沽权证平均溢价率为74.02%，五粮YGP1(89.25%)和招行CMP1 (80.85%)较高。认购权证平均的隐含波动率为132.95%，如五粮YGC1、侨城HQC1、伊利CWB1等较低。国电JTB1较高(342.72%)；认沽权证平均隐含波动率为235.62%。认购权证中市价和理论价值的比值平均为2.72倍，而认沽权证则大大高于理论价值。

　　4、 7月4日是招商银行的除息日,招行CMP1权证行权价格相应进行调整,公式为：新行权价＝原行权价×(招商银行A股除息日参考价/除息前一日招商银行A股收盘价)。根据上述公式,招商银行认沽权证的行权价格由5.48元/股调整为5.45元/股。

　　5、预计正股市场的冷清将会持续影响权证板块,目前溢价率最低的权证为五粮YGC1(-12.28%)和侨城HQC1(-6.77%)。在看好正股五粮液和华侨城的情况下,五粮YGC1和侨城HQC1是非常好的替代品种。

　　【提要结束】