长江证券 李强

　　【内容摘要】

　　1、本周权证市场最低日成交金额为132.14亿，最高为190.82亿，日平均成交金额167.93亿元，比上周萎缩了15.33%，平均日换手率65.94%。

　　2、截至本周五两市仅剩14只权证交易,由于正股市场再度出现大幅上涨走势,认购权证表现明显强于认沽权证,两市认沽权证无一上涨,认购权证则出现在了涨幅榜前列。受益于正股表现，本周涨幅靠前的有侨城HQC1、钢钒GFC1、国电JTB1、马钢CWB1，涨幅分别为16.963%、4.925%、3.932%和2.349%。然而我们也可以从成交金额看到,资金正逐渐远离权证市场。一方面，由于可交易的权证数量快速减少,并且没有引入备兑权证,权证市场扩容非常有限；另一方面,认购权证普遍是深度价内权证,有效杠杆比率不高,对资金的吸引力有所减弱。 本周二是茅台JCP1的最后交易日,当天该权证暴跌94%,以0.003元谢幕,再次展示了价外末日认沽权证蕴涵的巨大风险。

　　3、从估值情况来看，目前认购权证平均溢价率3.31%，武钢CWB1(23.43%)和云化CWB1(34.74%)较高；认沽权证平均溢价率为73.37%，中集ZYP1(74.20%)和招行CMP1 (75.79%)较高。认购权证平均的隐含波动率为54.46%，如五粮YGC1、侨城HQC1、钢钒GFC1等较低。国电JTB1较高(220.61%)；认沽权证平均隐含波动率为179.264%。认购权证中市价和理论价值的比值平均为1.04倍，而认沽权证则大大高于理论价值。

　　4、对大市和正股的准确预测依然是投资权证的前提条件，毫无疑问，目前认沽权证的溢价率平均为73.37%，不出意外，所有的认沽权证到期，其内在价值都将为0，投资者应该远离。

　　5、从价值指标来看,认购权证折价率有进一步加深的迹象。以周五收盘数据计算,五粮YGC1折价率高达11.50%,而钢钒GFC1、马钢CWB1、侨城HQC1和伊利CWB1的折价率也分别达到8.93%、6.46%、4.25%和4.24%。从历史的经验来看，溢价率走低并不意味着权证短期一定会有投资机会，反而可能是投资权证的资金看淡正股的后续走势的结果，但对于对看好正股的投资者，应该是一个较好的买入时机，对于已经持有相应正股的投资者，高折价率的认购权证是正股的理想代替品。

　　【提要结束】