国信证券：五一假期可能改变股市运行轨迹

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　　上周权证价格平均下跌3.19%，主要是因为以万华认沽权证(万华HXP1，580993)为首的认沽权证由于临近行权期，开始挤压前期溢价。

　　溢价率方面，两市23只权证的平均溢价率上周均值为34.05%，与前一统计周期33.4%的水平持平。分别考虑认购权证与认沽权证，认购权证上周的平均溢价率水平仅为4.8%，较前一统计周期2.32%的水平上涨2.48%，但依然处于较低水平；认沽权证方面，上周认沽权证的平均溢价率为71.4%，与前一统计周期70.7%的水平基本一致，但略有下降。认购权证溢价率的上升与认沽权证溢价率的下降，主要因为经历了周中较大幅度的调整后，市场信心有所加强，投资者对于股价未来走势更加乐观。

　　隐含波动率方面，上周两市23只权证的隐含波动率/历史波动率的平均水平为5.42倍，较前期4.45倍的水平有所上升。分别考虑认购认沽权证，上周13只认购权证隐含波动率/历史波动率的平均水平继续滑落至2.55倍，与前期1.92倍的水平相比有所上升，认购权证风险的降低，一方面表明，由于新上市权证如武钢CWB1当前溢价率水平较高，从而拉高认购权证板块的风险水平，另一方面，也表明市场对于认购权证的认可程度增加。认沽权证方面，上周10只认沽权证隐含波动率/历史波动率的平均水平为8.88倍，较前一统计周期7.48倍的水平有所上升。认购权证风险的增加表明上周周中大盘下跌后兑现了部分投资者对于大盘调整的预期，从而改变了这部分投资者对于大盘的观点。

　　上周虽然经历了周中的急速下跌，但是大盘向上的趋势并没有改变，本周一大盘开始加速上涨，涨幅超过3.53%，继续创出历史新高。随着“五一”长假的来临，投资者可能趋于谨慎，不少投资者将会选择持币过节，这有可能改变当前市场运行的轨迹。