长城证券：四大原因权证跑输正股

　　长城证券 王萍

　　周一，除长电认购证停牌外，11只有交易的认购证中，5只认购证涨幅小于正股涨幅，即出现了权证跑输正股现象。这5只认购证为五粮、钢钒、首创、万华和国电，涨幅分别为0.49%、2.57%、2.86%、1.92%和4.78%，而其对应的正股涨幅分别为1.22%、3.92%、5.65%、2.39%和5.37%。

　　我们知道，投资者买卖权证，都是希望借助权证的杠杆作用放大收益，其投资效果就是在看对方向的时候，正股上涨，认购证涨幅大于正股涨幅；正股下跌，认沽证涨幅大于正股跌幅。

　　不过，并不总是权证跑赢正股的，原因通常有下面几种：一是该权证的实际杠杆倍数绝对值低于1。周一，所有认购证的实际杠杆倍数均大于1，因此，出现权证跑输正股现象应该与实际杠杆倍数的大小无关。

　　二是权证的溢价率偏高，在正股上涨的过程中，溢价率会消耗部分权证的杠杆作用。钢钒、首创和国电认购证正是这种情况，他们上周五的溢价率分别为20.66%、8.25%和12.52%，周一虽然有所下降，但依然达到了17.62%、4.02%和9.76%，较高的溢价率削弱了它们跟随正股上升的动力。

　　三是市场心理会影响权证走势，并使其在一定程度上脱离正股影响。以五粮认购证为例，五粮液是基金和保险公司的重仓股，而按照有关规定，他们不可以同时买入权证。而其他投资者由于不认同五粮液的过高定价，既不愿意追捧五粮液，也不愿意再以更高的价格买入五粮认购证，这就出现了五粮认购证的负溢价率走势。由此可以发现，基金和保险公司的投资理念，已经超出了其他投资者的认同范围，五粮液已经出现了过度炒作之嫌，可能已经进入涨无可涨的尴尬境地。因此，从这一点上说，权证确实有一定的预测功能。

　　此外，权证本身的供需也决定了其走势的强弱。比如云化认购证发行规模仅有5400万份，并且不能创设和注销，其稀缺性溢价在上市之时就有比较充分的表现。

　　对于认沽证而言，周一，溢价率最低的是钾肥认沽证，为52.88%；溢价率最高的是万华认沽证，为76.645。如此高的溢价率，已让人无法解释认沽证走势和正股走势的联动关系。

　　值得关注的是，本周三是邯钢认购证的最后交易日。周一，邯钢认购证收盘价为3.57元，溢价率为-3.85%。如果看好正股，可以买入权证，准备行权；如果已经持有权证，但对正股走势没有信心，可以根据正股走势谨慎操作，出现调整迹象时即时卖出。