包钢、邯钢认购证将以波澜不惊的走势结束交易

　　长城证券 王萍

　　包钢JTB1和邯钢JTB1将以波澜不惊的走势结束它们的交易生涯

　　要点：

　　·由于包钢JTB1价格对正股包钢股份价格的变动相当敏感，所以一直维持低溢价率，15日，包钢JTB1的溢价率为-1.21%。邯钢JTB1走势和正股邯郸钢铁的联动性没有包钢JTB1走势和包钢股份的联动性强，因此，邯钢JTB1的溢价率相对要高一些，14日溢价率为2.80%。但我们可以观察到，随着存续截至日期的来临，邯钢JTB1溢价率已经有向0值回归的迹象。我们预测包钢JTB1和邯钢JTB1将与鞍钢JTC1一样，以波澜不惊的走势结束它们的交易生涯，且在最后交易日包钢JTB1出现负溢价率的可能性较大。

　　·2006年11月包钢股份发布公告将实施整体上市、独特的资源优势以及和宝钢集团合作的期待，对股价构成有力支撑，行权期间可能会出现较好的投资机会。

　　·因为此前曾收购集团优质资产、集团还可能将拥有的舞阳钢铁资和邯郸新区500万吨薄板等项目注入邯郸钢铁、潜在并购概念和丰富的券商题材，对股价都构成一定支撑。但集团增持计划已经基本完成，即时邯钢JTB1被全部行权，仍可保持33%的相对控股，任何机构并购邯郸钢铁的可能性都不大，且在并购预期可能落空的情况下，如果邯钢JTB1被全部行权，9.26亿非流通股的上市也会给股价造成一定冲击。因此，我们对邯郸钢铁的预期并不乐观。在这种情况下，建议投资者在邯钢JTB1结束交易前，根据正股走势谨慎操作，出现调整迹象时即时卖出。

　　06年，有宝钢JTB1、武钢JTB1和

鞍钢JTC1三只认购权证陆续到期，这三只权证在到期前的市场表现并不相同，宝刚JTB1和武钢JTB1出现了异常活跃的交易行情，而鞍钢JTC1却相对平静。包钢JTB1和邯钢JTB1将于三月底进入行权期，它们可能会出现什么样的末日行情？

表 1：到期和即将到期认购权证的基本情况

权证简称	行权方式	行权类型	最后交易日	行权起始日期	最后行权日期	存续截止日期
宝钢 JTB1	认购权证	欧式	2006-8-23	2006-8-30	2006-8-30	2006-8-30
武钢 JTB1	认购权证	百慕大式	2006-11-15	2006-11-16	2006-11-22	2006-11-22
鞍钢 JTC1	认购权证	百慕大式	2006-11-28	2006-12-1	2006-12-5	2006-12-5
包钢 JTB1	认购权证	百慕大式	2007-3-23	2007-3-26	2007-3-30	2007-3-30
邯钢 JTB1	认购权证	百慕大式	2007-3-28	2007-3-29	2007-4-4	2007-4-4

数据来源： Wind

　　一、回顾宝钢JTB1、鞍钢JTB1和武钢JTB1D的末日轮

　　宝钢JTB1在8月14日和15日累计上涨了53.37%，这就注定是一场“回光返照”式的投机行情。15日的溢价率为13.81%，随着存续截至日期的不断临近，投资者具有越来越强烈的卖出权证的动力，溢价率开始了向0值的回归脚步，最后交易日的溢价率为1.46%。16日至23日，宝钢JTB1出现连续的下跌，累计下跌了94.32%，特别是在23日，暴跌了85.78%，最终以0.031元结束了宝钢JTB1的交易生涯。

　　14日始，宝钢JTB1的日换手率均在438.40%以上，22日和最后交易日的日换手率分别达到895.88%和1164.77%。最后交易日的日振幅达到了101.83%。

　　在宝钢JTB1的行权日，行权价为4.20元，行权比例为1.00，正股宝钢股份的收盘价为4.14元，溢价率为2.20%。假定我们以最低价0.031元买入100份宝钢JTB1，如果行权，损失为9.10元，不行权，损失仅为3.10元，因此只有放弃行权。

　　武钢JTB1在11月8日的溢价率为7.48%，9日始，与宝钢JTB1一样，溢价率开始了向0值的回归脚步，至最后交易日，武钢JTB1除在9日和14日出现小幅上涨外，10日、13日和最后交易日分别出现了-19.62%、-27.71%和-21.24%的跌幅，累计下跌了52.44%，最后交易日的收盘价为0.4970元，溢价率为-6.96%。

　　30日始，武钢JTB1的交投就异常活跃，除2日、3日和8日至10日外，日换手率均在430.41%以上，14日和最后交易日的日换手率分别达到843.11%和842.73%。最后交易日的日振幅达到53.57%。

　　由于16日至21日正股出现连续的上涨，20日武钢JTB1更是大涨了8.55%，使得行权日的溢价率分别为-10.17%、-11.20%、-18.19%、-19.66%和-17.76%，成为第一只具有行权价值的认购权证。

　　鞍钢JTC1却以波澜不惊的走势结束了近一年的交易，也成为了继武钢JTB1之后第二个具有行权价值的认购权证。11月16日至最后交易日，鞍钢JTC1保持大于-2.80%小于-1.03%的负溢价率。29日和30日，由于正股鞍钢股份分别大涨了6.73%和7.74%，使得29日到存续截至日期的溢价率大于-15.41%小于-8.85%，在行权日，溢价率分别为-13.39%、-14.46%和-13.69%。

　　与宝钢JTB1和武钢JTB1在最后一个交易日大幅震荡、交投活跃不同，鞍钢JTC1日换手率仅为56.54%，振幅仅为7.46%。

　　二、包钢JTB1和邯钢JTB1可能出现的末日轮

　　由于包钢JTB1价格对正股包钢股份价格的变动相当敏感，所以一直维持低溢价率，3月15日，包钢JTB1的溢价率为-1.21%。邯钢JTB1走势和正股邯郸钢铁的联动性没有包钢JTB1走势和正股的联动性强，因此，邯钢JTB1的溢价率相对要高一些，15日溢价率为2.80%。但我们可以观察到，随着存续截至日期的来临，邯钢JTB1溢价率已经有向0值回归的迹象。我们预测包钢JTB1和邯钢JTB1将与鞍钢JTC1一样，以波澜不惊的走势结束它们的交易生涯，且在最后交易日包钢JTB1出现负溢价率的可能性较大。

表 2：包钢JTB1和邯钢JTB1的基本情况

权证简称	正股简称	行权价格（元）	行权比例	发行人	首发数量 (亿份)	上市数量 (亿份)	结算方式
包钢 JTB1	包钢股份	1.94	1.00	包头钢铁 (集团)有限责任公司	7.15	7.15	证券给付
邯钢 JTB1	邯郸钢铁	2.73	1.00	邯郸钢铁集团有限责任公司	9.26	9.26	证券给付

数据来源： Wind

　　三、包钢JTB1和邯钢JTB1的投资建议

　　2006年11月包钢股份发布公告将实施整体上市、独特的资源优势以及和宝钢集团合作的期待，对股价构成有力支撑，行权期间可能会出现较好的投资机会。

　　邯郸钢铁此前曾收购集团优质资产、集团还可能将拥有的舞阳钢铁资和邯郸新区500万吨薄板等项目注入公司、潜在并购概念和丰富的券商题材，对股价都构成一定支撑。但集团增持计划已经基本完成，即时邯钢JTB1被全部行权，仍可保持33%的相对控股，任何机构并购公司的可能性都不大，且在并购预期可能落空的情况下，如果邯钢JTB1被全部行权，9.26亿非流通股的上市也会给股价造成一定冲击。因此，我们对邯郸钢铁的预期并不乐观。在这种情况下，建议投资者在邯钢JTB1结束交易前，根据正股走势谨慎操作，出现调整迹象时即时卖出。

　　需要提醒投资者注意的是，根据有关规定，认购权证行权应得的标的正股在行权次日收盘后才能划入投资者账户，第三天才能卖出。因此，在卖出正股前，投资者必须承担正股价格波动风险。