上证所建议完善权证套利机制

　　记者唐玮12月7日北京报道上海证券交易所今日发布的研究报告指出，武钢认购权证最后一个交易日价格持续低估，由此产生了大量的套利机会（理论套利收益高达1．6亿元），但是多数市场参与者却未能把握机会。报告称，当前迫切需要采取积极措施，进一步提升权证定价效率，为权证投资者设计便利的套利机制。

　　报告建议，第一，尽快推出权证标的证券的卖空机制。第二，适当开发美式权证。在权证出现定价偏低的市场机会时，投资者可及时行权，为愿意承担股票隔夜价差风险的投资者提供套利机会。第三，改革权证结算方式，尝试将实物交割变为投资者自行选择实物交割和现金交割，降低投资者套利交易成本。第四，扩大权证创设主体。降低参与权证创设注销业务投资者的预期收益水平，真正发挥权证创设注销机制的套利功能。第五，加强投资者教育。

　　报告指出，尽管权证市场总体供求失衡，但由于创设机制的存在，武钢权证交易价格与其理论价值的偏离程度相对较低。而在武钢ＪＴＢ1最后一个交易日，出现了权证市场价格持续低于其内在价值的现象。当日，武钢认购权证存在大量的套利机会，理论套利收益高达1．6亿元，但遗憾的是，绝大多数人（包括机构投资者）却未能把握住机会。

　　在武钢权证的交易中，上证所推出了权证创设和注销的套利机制，即在权证价格虚高时，创设权证卖出平抑价格，在价格偏低时买回注销，完成套利。权证创设注销机制在提升权证定价效率上发挥了重要作用，但由于我国权证市场刚起步，总体上供不应求，资源稀缺性导致了权证价格系统性偏高。而且，权证创设注销机制仅为卖方（创新试点券商）提供了套利机会，具有一定的局限性。因此，报告建议进一步完善权证套利机制，提升定价效率，为买方（特别主体的个人投资者）设计便利的套利机制。