权证市场成股市先行指标 价值发现工具作用加强

　　权证一级交易商 国信证券

　　上周随着市场上钢铁板块的冲高回落，权证市场开始对前期上涨幅度较大且没有正股价格变动支持品种的价格展开调整，这主要表现在包钢认购权证(包钢JTB1)与成为末日轮的武钢认沽权证(武钢JTP1)，两支认沽权证价格分别下跌10.24%与23.86%。

　　上周随着大盘不断创出新高，认购权证由于正股股价变动的支持表现明显优于认沽权证，上周认购权证价格平均下降0.84%，而认沽权证的价格则平均下降0.94%。

　　虽然上周权证的价格出现了回调，但是较上周对应正股价格的变化，权证的回调力度明显偏弱，扩大了权证的溢价率水平。虽然权证溢价率整体水平有所上升，但是个别品种溢价率的变动应该值得市场关注，成为末日轮的鞍钢认购权证(鞍钢JTC1)，在上周五出现了折价交易，在时下钢铁板块重新估值的环境里，鞍钢认购的负溢价已经使得权证的投资价值优于直接购买鞍钢正股

　　权证溢价率的扩大，加大了权证市场相对于正股股票投资的风险，上周权证市场的溢价率/历史波动率水平较前一统计周期明显升高。虽然隐含波动率水平的升高加大了权证市场投资相对于正股投资的风险，但是从另外一个方面反映出资金开始流入权证市场，这必然会推升权证整体的价格。

　　上周权证市场由于溢价率的扩大，活跃了券商的创设，虽然权证市场总量减少1.93亿份，但是不考虑武钢项目上的两支权证，权证市场实际增加9500万份，共有13家券商参与了创设/注销活动，涉及品种13支。作为股改对价的一部分，目前市场上的备兑权证会逐步退出历史的舞台，随着分离交易企业可转换债与股本权证的推出，如果不推出备兑权证，券商创设/注销活动会逐步从权证市场消亡。

　　上周五权证市场的一个现象值得投资者关注，就是认沽权证除马上进入行权期的武钢JTP1外集体飘红，考虑到上次出现这种状况后大盘指数的表现，市场表现惊人的相似，权证作为价值发现工具的作用得以加强，因此，我们建议投资者做出投资决策时要注意权证市场出现的信息。