广发证券：武钢权证--第一只真正意义的末日轮

　　权证一级交易商 广发证券 刘思玲

　　上周五至本周初，武钢认购权证成为市场的明星。上周五借着武钢小幅上涨，武钢认购权证最大上涨幅度超过120%；截至昨日收市，武钢累计升幅8.7%，武钢认购权证上涨77.66%。本周初连续两个交易日的成交金额超过上周全周，上演了一出真正意义上的末日轮行情。不过，目前持有武钢权证的风险也非常高，主要是正股走势及时间值损耗。

　　周二数据显示，武钢认购的溢价为6.75%，这意味着，在距离到期日短短三周的时间内，如果武钢正股较现水平上涨6.75%，投资者持仓就有可能打和；如果正股较现水平升幅高于6.75%，投资者持仓就有可能获得更多的账面盈利。武钢认购权证到期日前上涨6.75%并非不可能，但是否选择持仓依赖于投资者对风险的承受能力。

　　对于更注重风险控制的投资者而言，不可忽视短期权证持仓风险高、价格对时间值损耗较快的因素。对于未持仓的权证投资者，在买入武钢认购证之前，不应单单计算正股基本面或技术因素的预期涨幅，而要计算正股是在一两周内，还是在一两月内上涨，这正是末日轮的难点之一。假设估计正股较有机会在三周内上涨6.75%，则应该再计算，以权证有效杠杆比率根据正股潜在走势去计算的回报，能否抵消权证三周内时间值的损耗0.21元。如不能，则现时入场买入武钢认购的值博率并不算高。如投资者早前持有武钢认购证且已录得账面回报，可考虑设置一个止赚位。

　　而同日到期的武钢认沽目前处于价外，需要武钢股价在剩余不足20个交易日下跌17.4%才可实现保本。但武钢认沽交投依然活跃，明显受到资金的追捧，短线投机意味十分明显。综合来看风险较大：其一，短期价外的权证对正股走势敏感度极高，如投资者看错方向，持仓将录得较多的潜在账面亏损；其二，短期价外的权证没有内在价值，全部由时间值组成，对时间变动的敏感度较高，时间值损耗最高，风险较大。如持有，可考虑沽出，再将部分资金转投至较安全的品种。