广州证券：权证市场弱市逞强

　　广州证券研究所 卢振宁

　　由于近几个月宝钢JTB1、万科HRP1、深能JTP1等权证相继以暴跌并到期作废的方式告别权证市场，权证品种备受价值回归的压力，　8月份以来出现了持续下行的走势。根据统计，从8月1日到10月27日，25家权证中有23家下跌，绝大多数跌幅超过10%，其中武钢JTP1累计跌幅超过70%。而且由于A股市场投资机会丰富，相比之下权证市场对资金的吸引力也有所下降，资金明显有离开权证市场的迹象。根据统计，权证市场的日成交金额已从7月中旬的一天接近200亿元下降至10月中旬的20多亿元。

　　到最近一周权证市场又有了新的变化，随着A股进入高位震荡，资金有回流权证市场的迹象，日换手率从不足30%上升至50%左右，部分品种也有明显止跌回稳迹象。随着上周末钢铁股的走强，钢铁认购权证充当了反弹的先锋，在武钢股份强势上升的带动下，武钢JTB1上周五上涨超过14%，本周一更上涨接近60%。权证市场也因此出现了久违的活跃和火爆，周一全部权证均飘红，钢铁认购权证全部上升超过10%。对于近期权证市场的表现，笔者认为权证市场仍是风险与机会并存，对权证市场的投资者来讲，有几点值得总结和借鉴。

　　其一，权证市场和A股市场的“翘翘板”现象仍然明显。从上面的统计可以清楚看到，A股市场8月份以来的强势上升明显分流了权证市场的资金，在A股持续走强的同时权证市场一直处于低迷状态，其中缺乏内在价值支持的认沽权证更是跌幅惊人。随着A股近几个交易日的震荡滞涨，权证市场又有重新活跃的迹象，超跌反弹明显。因此在权证操作中掌握节奏是回避风险、把握机会的关键之一。

　　其二，成交量变化具有先行参考价值。根据历史经验，权证走势在一定程度上与成交量成正相关的关系，换手率下降往往是权证市场走弱甚至跳水的先兆，而当换手率停止下降并重新持续放大时，权证市场将会有较好的反弹机会。同时，成交活跃的品种走势一般也更为强劲，可操作性会更强。

　　其三，权证与A股的联动日趋明显。近两个交易日钢铁股的上升明显带动了钢铁股认购权证的反弹，在今年上半年表现出色的五粮YGC1和邯钢JTB1也是因为正股上升而随之大幅拉升。因此，在牛市背景下，溢价率在正常范围内、正股预期良好、杠杆系数较高的认购权证值得投资者逢低关注。

　　其四，过度投机风险巨大。目前权证市场并非完全理性和有效。周一武钢股份上升的同时认沽权证武钢JTP1也跟风上升就表明了投机炒作仍是权证市场的组成部分之一。但过度投机收益与风险完全不匹配，前期宝钢JTB1、万科HRP1、深能JTP1等已经让部分投资者损失惨重，目前权证品种中武钢JTP1和机场JTP1均在年内到期，而且行权机会不大，未来走势很可能重蹈前面三家“末日轮”的覆辙，盲目参与风险巨大。

　　短期看，权证市场重新活跃的趋势有望保持。由于A股市场的热点已经从成长性品种转向估值较低的大盘蓝筹股，在钢铁股连续上升后，同样具备估值优势的电力股也有走强的可能，因此钢铁和电力股认购权证有望继续活跃，投资者可适当关注。