国信：可关注溢价率低正股价有业绩支撑的权证

　　权证一级交易商 国信证券

　　由于前期权证调整幅度较大，虽然上周大盘因受工行上市的影响出现弱势振荡，但权证市场整体仍然趋于平稳，除临近行权期的武钢权证与机场认沽权证(机场JTP1)外，其余品种价格虽略有波动，但幅度都不大。上周权证市场价格平均上涨2.93%，扣除武钢认购认沽权证的影响，上周权证市场价格平均上涨3.96%，其中认沽权证平均上涨2.23%，认购权证的平均上涨幅度接近4%。

　　深能认沽权证(深能JTP1)的行权摘牌使得武钢认购与武钢认沽权证(武钢JTB1，武钢JTP1)成为距离行权日期最近的品种。上周武钢JTB1与武钢JTP1继续出现较大数额的注销。本周一，武钢价格出现大幅攀升，从而刺激武钢认购权证价格的大幅上涨。由于国内缺乏必要地做空机制，当认购权证价格的涨幅超过正股价格的涨幅时，认沽权证必然会出现价格上升，因此目前武钢JTB1与武钢JTP1的溢价同步上扬。但是权证价格在到期前时将向内在价值收敛，因此近期武钢JTB1与武钢JTP1会出现挤压溢价的情况。我们提醒投资者在进行武钢品种投资时注意其内在风险。

　　上周“G华菱”+“华菱JTP1”与“G沪机场”＋“沪场JTP1”，相对于权证市场有较好的表现，其中沪机场组合的表现要优于市场和华菱组合，组合价值的标准差占均值比例仅为2.94%，组合价值上涨7.36%；上周华菱组合价值的标准差与均值的比例仅为0.39%，组合价值上涨1.47%。这两个组合长期以来的平稳走势证明，无论是权证市场或现货市场出现大幅下跌，它们都能有效防御风险，在市场乐观情况下也会出现较好的收益兑现机会。

　　数据显示，本周权证溢价率及隐含波动率较为稳定，表明市场已经调整到位，可以期待大部分品种价格出现较大反弹。考虑到权证市场临近行权日的品种较多，市场会面临前所未有的压力，品种价格的上升将不会以增大溢价率为主，因此我们建议投资者关注溢价率较低，且正股股价有业绩支撑的股票。