权证市场周评(8月14日-8月18日)

　　朱华成 郑燕

　　本周A股继续振荡走势，上证指数(资讯 行情 论坛)始终围绕1600点进行波动。受国航周五公开发行影响，周四大盘下挫13.08点报收于1603.33。尽管国航招股价低于之前市场预料的3元以上价格，但周五还是遭遇了破发的尴尬。当日上证指数收于1598.02点，仅比前一日下跌5.31点，可见利空已经得到充分消化，但后市走势依然充满悬念，弱势震荡格局应该还会继续。

　　近来不断提示风险的“末日权证”宝钢认购权证和万科(资讯 行情 论坛)认沽权证，最终未能逃脱投机者的疯狂炒作，本周权证市场也因此上演了一幕幕悲喜剧。周一宝钢权证(资讯 行情 论坛)出现高位反弹，连续两天大幅上涨，累计涨幅高达53%，并带动其他钢铁类及前期热点权证放量上涨。权证异动迫使沪深两大证券交易所联袂出台相关政策，宣布将对两只末日轮的蓄意操纵行为予以严厉查处。上证所首先对国泰君安证券上海江苏路营业部某账户采取盘中限制交易的措施，并再度提醒广大投资者注意防范风险。随后深交所决定在8月28日之前将对万科认沽权证实行盘中价格上涨异常的实时风险提示和停牌制度。(该制度包括：在万科权证前收盘价格在0.010以上(含0.010元)的交易日，当盘中价格较前收盘价涨幅达到50%时，深交所将发布风险提示；当盘中价格较前收盘价涨幅达到80%时，深交所将对其实施临时停牌15分钟；复牌后盘中价格较前收盘价涨幅达到100%时，将对其实施临时停牌至收市。)交易所的强硬态度显然对炒作者产生了极大震慑，周三宝钢权证走势已经有所收敛，收盘价0.504元较开盘价下跌了7.69%，在深交所挂牌的万科权证更是以跌停收盘，跌幅高达12.86%。周四宝钢认购与万科认沽迎来了更为猛烈的跳水，宝钢认购暴跌32.34%，创出0.338元新低，万科也大跌16.39%紧随其后。

　　今年年内共有7只权证到期，除宝钢认购、万科认沽外，深能认沽、武钢认购和认沽、鞍钢认购、机场认沽将相继于10月份、11月份和12月份到期(见下表)。G深能源(资讯 行情 论坛)自8号起一直停盘，从近期走势来看，其余四只权证本周未受到两只“末日轮”的明显影响，说明其价位已基本探底，尤其是武钢认沽的溢价率已下降到7%附近，到期风险似乎已被消化，但具体后市还要看大盘及正股的表现。随着宝钢认购月底到期，减少对整个钢铁类权证和认购权证的“拖累”，应该会有比较好的机会出现。

年内到期的七只权证

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率：溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、上海财经大学金融学硕士)　

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