备兑权证短期内推出无望 股本认购权证可能先行

　　宝钢、万科权证从下月开始将相继到期，备兑权证短期内推出无望，股本认购权证或将先行推出

　　证券时报记者　海容

　　本报讯　8月30日，宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)(认购权证)将到期；9月4日，万科HRB1(认沽权证)存续期满。接下来，为股改配合发行的权证将陆续到期。目前占市场分额最大的武钢认购、认沽权证11月也将到期。来自各方的信息显示，真正意义上的备兑权证年内可能不会推出。业内人士则认为，随分离交易的可转债产生的股本认股权证或将填充暂时的真空。

　　日前，武钢股份发布公告称，武汉钢铁股份有限公司召开了董事会和监事会，会议审议通过了公司发行分离交易的可转换公司债券的决议。方案通过了拟发行不超过80亿元(即8000万张)的分离交易可转债的预案。认股权证总量不超过15.2亿份，即每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的不超过19份认股权证。

　　据了解，目前还有几家上市公司也在进行分离交易的可转债的发行准备工作，不过未在公告中明确提及股本认购权证的发行。至于武钢的股本认股权证在公告以后何时推出，业内人士介绍，按照发行的程序，武钢股份公告后召开股东会，股东会通过该议案后，修订公司章程然后送证监会发审委审批。至于流程结束后最终何时发行，目前尚无从得知。毕竟，管理层目前对权证的金融衍生品的推出要综合考虑多方面因素，而且知情人士介绍管理层目前的工作重点在融资融券和金融期货上，相对而言权证的推出要相对慢一些。

　　自中国证监会5月发布《上市公司证券发行管理办法》之后，已有新钢钒、马钢等多家上市公司公告将发行分离交易的可转债。业内人士介绍，所谓分离交易可转债并非国外标准的分离交易的可转债，由于投资人只能行权，不能将权证和企业债合二为一转股，所以本质上是付认股权证的公司债。

　　海通证券研究员文洲的一篇研究报告指出，权证行权与否决定上市公司是否自掏腰包还本付息，可分离交易的可转债不存在转股的问题，投资人获得权证后，在特定的期限内可以行权，相当于上市公司向行权的投资人增发新股，上市公司可以用行权获得的资金对可转债还本付息。

　　据介绍，假如正股价格在行权价之上，到期时就会行权，反之上市公司拿到这笔收入进行还本付息。上市公司如果有动力通过行权来获得资金进行还本付息，那么权证的机会就有较大的机会。如果上市公司发行转债只是为了还银行贷款，通过项目收益来还本付息的话，那么是否有很强的动力行权就不一定。总之如果大股东把股权看得很重要，那么行权的动力就不会很强，如果把股权看得不重要，那么行权得动力就可能会很强。

　　由于分离交易的可转债存在严重的行权风险，在权证存续的两年中股价是不可预测的，而行权价又不能修正，所以发行可分离交易可转债的上市公司，不能保证行权，所以对于那些很在意还本付息的企业，将不会采取这种方式进行融资。分离型转债和不分离转债都会稀释股权，但相对于增发和配股要好。毕竟，后者是一次性的稀释，因此可以认为发行分离型转债的上市公司，比发行合并型转债的上市公司有更强大的实力，实际上目前公告的新钢钒、马钢、唐钢、武钢等几家公司的大股东实力都非常强。

　　另据了解，最近数家创新券商的衍生品工作小组备兑权证的准备工作基本停滞，主要精力放在宝钢权证(资讯 行情 论坛)8月即将到期的准备工作，交易所和券商有关部门正致力于投资者的权证知识普及，避免投资者错过在行权期间行权造成损失。