一枝惊艳到高台跳水 认沽权证上演昙花秀

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。

　　朱华成

　　一枝惊艳到高台跳水 认沽权证上演昙花秀

　　1、认沽权证一枝惊艳的背景

　　当前大盘进行中级调整已经没有悬念，概念板块炒作难以为继，半年报业绩难以支撑仅仅是所谓的制度溢价和概念炒作。当前阶段，股票操作难度明显加大，股票投资风险加剧，作为资金必然要转移战场，权证市场理所当然成为资金追逐的热点。

　　其次经过6月以来的深幅调整，技术面上有反弹要求。从表1可以看到，从6月1日到本轮炒作启动前的7月11日，认沽权证跌幅巨大，平均下跌60%左右，因此权证技术面上反弹欲望强烈。

　　事实上，上周权证市场已有征兆。7月10日，星期一万科认沽权证下跌10%后弱市拉升最高近20%，显示时机成为认沽权证重新炒作的最关键因素。主力已是蠢蠢欲动，权证市场重新活跃随时可能发生。上周四大盘大幅跳水，直接点燃认沽权证多头爆发能量，成交量急剧放大，市场人气旺盛，显示权证新一轮热潮已经来到。

　　然而从上周四开始到现在，认沽权证从一枝惊艳到高台跳水，认沽权证的炒作正如昙花一现，已是流水落花春去也。

　　本轮炒作有如下特点：

　　1、短短几天，认沽权证平均上涨50%以上，认沽权证估值风险迅速积聚。

　　2、万科认沽权证以及宝钢认购8月到期风险如同悬在权证投机者头上的达摩里斯之剑，随时会引发认沽权证纯粹炒作的雪崩风险。

　　3、本轮炒作中认购权证没有被充分炒作，一些认购权证甚至有较大下跌，如价值型权证万华认购。

　　4、本周的下跌中，受认沽权证整体下调，以及宝钢认购价值高估的影响认购权证继续小幅下探。

　　展望后市，有几点值得投资者注意：

　　1、认沽权证目前从投机的角度来说也是风险巨大，建议投资者抛出认沽权证，8月万科认沽到期成为废纸的示范效应将会导致认沽权证整体加速回调。或许8月底才是有一次介入认沽权证的机会。

　　2、认购权证后市的表现直接受到宝钢认购到期表现的影响。如果宝钢股价在8月底前有较好表现，有可能刺激认购权证有较好的市场表现；如果宝钢股价表现疲软，宝钢认购的继续下跌会拖累认购权证整体表现，但是认购权证经过长期的下跌调整，再大幅下跌调整的可能性较小，8月底九月初认购权证的表现将活跃。

　　3、从投资策略上讲，认沽权证作为纯粹的投机品种最好离场观望，认购权证可能是战略建仓的好机会。

　　4、从基金中报公布结果看，有19只基金投资权证，主要投资认购权证如鞍钢认购、万华认购、五粮液认购、包钢认购、邯钢认购、长电认购、雅戈尔认购，这说明投资认购权证是可以短线、中线投资的价值型品种，建议投资者区分品种，多参与认购权证的操作。

表格 2 2006 年 7 月 11 日 -2006 年 7 月 19 日区间统计

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者为湘财证券衍生产品首席分析师)　

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