中信证券：认沽权证有望继续表演

　　中信证券(资讯 行情 论坛)　王卓

　　周三股市继续成为认沽权证表演的舞台。大盘从开盘就一路震荡下探，全日走势与6月7日和7月13日几乎一摸一样，只是跌幅较小。仿佛对大盘下跌早有准备，认沽权证从开盘即被迅速拉升并一路走高。随着下午大盘跌势减缓，认沽权证才出现缓慢下行走势。但在收盘前，部分认沽又走出尾市拉高行情，领涨的主要是钢铁类认沽权证。

　　权证市场昨日20涨7跌。认沽权证全面飘红，涨幅最大的包钢JTP1(资讯 行情 论坛)和武钢JTP1(资讯 行情 论坛)分别上涨19.66%和11.85%，其他认沽权证涨幅均未超过10%。下跌权证均为认购，且多为钢铁类权证。市场成交额基本与前两日基本持平。换手率超过周二，为103%，且认沽换手率显著高于认购。认沽方面换手率较高的主要是开盘走势较强的原水CTP1(资讯 行情 论坛)和尾盘大幅拉升的包钢JTP1。认购方面则是首创JTB1(资讯 行情 论坛)和宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)，前者源于正股表现坚挺，后者则是到期前最后的活跃。

　　目前大盘震荡加剧，中期调整的可能性大大增加，股票投资的风险也随之大增。作为市场资金转移的方式之一，大盘与权证市场的“跷跷板”效应再次出现，权证市场成交额显著放大就是迹象之一。由于目前股市还缺乏做空机制，认沽权证成为市场上唯一能从大盘下跌中获益的投资品种。在上周四市场大跌当日，多数认沽权证涨幅超过20%，机场认沽更是上涨54%。由此向后的几个交易日里，多数认沽权证累计涨幅超过50%，部分权证涨幅更接近80%。如果大盘继续下跌，认沽权证的表演不会停止。

　　从溢价率来看，目前认购权证溢价率为26.21%，认沽权证溢价率为29.38%，都与前日水平相当。如果正股波动加剧，而权证溢价率保持稳定，部分权证价格可能出现巨幅波动。以7月12日估值水平为例，假设溢价率保持不变，当正股下跌6%时，沪场权证(资讯 行情 论坛)涨幅应为101.65%，招行CMP1(资讯 行情 论坛)、万华HXP1(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)HRP1(资讯 行情 论坛)、深能JTP1(资讯 行情 论坛)、中集ZYP1(资讯 行情 论坛)涨幅都应超过50%。事实上13日这几只权证正股跌幅均在3%-6%之间，但权证溢价率并未保持不变，而是下降约2%，而权证价格上涨幅度在22%左右。

　　由于目前部分认沽权证溢价率较低，短期内继续下降的空间不大。如果正股出现下跌，权证相应可望出现较大涨幅。以此标准，值得关注的认沽权证包括：机场认沽、沪场认沽、深能认沽。但当其正股不跌反涨时，此类权证的下跌速度也非常快。

　　从中期来看，宝钢认购，万科认沽权证即将在8月底左右到期，届时两权证的价格都将向内在价值回归，溢价率也将下降到零。由于宝钢认购目前处于轻度价外，其内在价值到期时还有可能为正，但万科认沽跌到零的可能性很大。这种示范效应将对权证市场产生影响，促使市场整体的溢价率水平下降，届时认沽权证可能会出现大幅下跌。因此，认沽权证的投资者应保持高度警惕，当大盘止跌认沽见顶时迅速离场。对于认购权证而言，短期内正股调整将会拖累相关权证下行，投资者保持观望为宜。