权证热闹之中蕴含风险 上涨不代表合理

　　怀新投资　刘冬梅

　　经过前期的深幅下挫，权证市场上周再度活跃，27只权证中有22只周内出现上涨，且平均涨幅达到17.6%，其中机场JTP1以52.96%的涨幅名列榜首，其疯狂程度可见一斑，这让人联想到香港的“末日轮”现象。所谓“末日轮”概念主要缘自于香港权证市场，指的是当一些权证临近到期日时，由于不存在行权价值而导致价格大幅缩水，出现了几分甚至几厘的交易价格，一些投机资金往往会借此机会对这些品种进行炒作。由于绝对价位较低，一旦有投机资金参与，价格很容易被拉高甚至出现飙升。但事实上，这种权证到期后终归是一文不值的，风险极大，接到最后一棒的投资者往往损失惨重。

　　目前深沪股市在3个月内到期的权证有宝钢JTB1、万科HRP1、深能JTP1三只。宝钢JTB1上周累计上涨20.97%，另一个快到期的高危品种万科HRP1上周涨幅也高达27.94%。而事实上，无论是宝钢的认购权证还是万科认沽权证，目前来看其内在价值均为零。按照现在宝钢权证0.848元的价格计算，G宝钢要上涨到5.048元，才具有与其目前价格想对应的内在价值。作为中国最好的钢铁企业，G宝钢无疑是有这种潜力的，但其否能在短短的20余个交易日上涨22%，则需要打上一个大大的问号了。

　　同样，万科权证也存在这个问题。万科认沽权证上周五收盘报0.174元，是两市交易价格最低的权证品种。但实际上，该权证的溢价率仍高达39.88%，这也就是说，在未来不到两个月的时间，G万科的跌幅必须达到39.88%以上，上周五以收盘价买入该权证并持有到期的投资者才不至于亏损。作为中国房地产企业的龙头上市公司，万科长期以来经营稳健，给投资者带来了良好的回报，其在短期内股价暴跌40%的可能性又有多大呢？所以，投资者在炒作权证时，行权期是一定要考虑的重要因素，面对即将到期的品种，还是远离为妙。

　　高盛证券近日公布的一份资料显示，2006年前5个月，香港权证总成交金额约为792亿美元，仍然是全球权证市场的“龙头老大”。不过，深沪股市权证市场正以令人吃惊的速度发展，2006年1月1日到5月31日的成交金额达到523.2亿美元，已经比2005年几乎翻了一番，位居全球第三，离全球第二位的德国577.03亿美元的成交金额已相差不远。而全球第四大权证市场意大利2006年上半年的权证交易金额仅为325.71亿美元，只有深沪股市的3/5。深沪权证市场惊人的发展速度，与我国投资品种过少直接相关，权证市场又实行灵活的T+0交易，适合短线资金的快速进出，使得大量游资涌入狭小的权证市场，掀起了权证市场一波又一波的惊涛骇浪。

　　由于扩容压力增大，加息呼声日高，促使近期大盘高位震荡，赚钱机会明显减少。而权证市场前期普遍调整幅度都在50%以上，技术上存在较强的反弹要求，加上游资寻找新的投资渠道，权证市场的放量迹象有比较明显，于是有分析认为，短期内权证市场反弹的概率还是比较大的。

　　由于大盘7月13日大跌84个点，相应的认沽权证备受青睐，17只认沽权证中有8只的累计涨幅在20%以上。但我国股市牛市特征已经比较明显，在上证指数整体涨幅达70%的情况下，调整百十点十分正常，并不能改变牛市的基本格局。何况现在的认沽权证中有12只价值为零，即使正股继续下跌，其价值空间也已经被严重透支，风险仍然很大，还是慎之又慎的好。

　　2007年进入行权期的认购权证主要有7只，即长电CWB1、包钢JTB1、五粮YGC1、雅戈QCB1、首创JTB1、邯钢JTB1和万华HXB1。虽然它们的价格平均溢价已经很高，但考虑到公司的质地良好，加上离行权期比较远，时间价值比较大，遇回调仍是买入的首选品种。

　　成熟市场中，认购与认沽权证运行方向相反，一般而言，当股票市场趋势向好，权证市场上的认购权证将走势强劲；相反，当股票市场趋势向淡，权证市场的认沽权证将异常活跃。而我国的权证却常常是同一方向运作，让人惊诧莫名。但无论怎样，随着行权期的到来，一切都将“真相大白”。权证市场无论怎样美丽诱人，建议投资者参与权证买卖一定要仓轻量小，持有时间不宜过长，因为上涨并不代表合理，投机毕竟不是投资。

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