周评：认沽证弱市惊艳 权证市场重新活跃

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。

　　朱华成

　　1、认沽权证弱市惊艳 权证市场重新活跃

　　从6月初到现在，整个权证市场跌跌不休，受正股拖累认购权证平均下跌32.37 %；投机色彩更浓的认沽权证更是跌幅惊人，平均下跌43.8%。

　　本周市场期待中行上市调整后能带领市场冲击1800，然而经历鸡犬升天普涨的市场必然要进行调整，尽管大盘一直处于强势整理之中，但其结构化调整却没有到位。7月13日的暴跌有获利回吐的因素，因为从1512点上涨到1757点毕竟有了15%的涨幅，但是IPO加速扩容的恐慌则是主导因素。央行加息传言以及公开市场操作收紧资金供应，也更是火上加油。

　　大盘进行中级调整已经没有悬念，显然市场运行到现在，像宝钢、长电、联通等大盘蓝筹股其价格仍处在市场1100的水平，而市场股改行情已近尾声，概念板块炒作难以为继，毕竟半年报的压力又能多大程度上支撑仅仅是所谓的制度溢价和概念炒作呢？目前这一阶段，

股票操作难度明显加大，股票投资风险加剧，作为资金必然要转移战场，权证市场必然是资金可以选择的一个热点。

　　事实上，本周权证市场已有征兆。7月10日，星期一万科认沽权证下跌10%后弱市拉升最高近20%，显示去权证市场经过深跌后无论从技术面上还是主力资金运作上都有动力进行反弹拉升。周二万科权证和宝钢权证震荡加剧，市场主力其实就是在等机会，权证市场重新活跃随时可能发生。周四大盘大幅跳水，认沽权证在10：20分大盘大幅跳水后，果断出击，认沽权证全线飘红，最高涨幅53%多，成交量急剧放大，市场人气旺盛，显示权证新一轮热潮已经来到。

　　从周四和周五的情况看，有几点投资者要注意：

　　1、认沽权证的活跃有其合理性，大盘的大幅回调整理为认沽权证提供了很好的市场环境。

　　2、这两天的龙头品种沪机场认沽、机场认沽是认沽权证中价值相对低谷的品种，其正股基本面短期也有支撑作用。其次象武钢认沽、包钢认沽等也有相对有炒作价值；但是像万科认沽、招商认沽、中集认沽等投机性更强，纯粹是跟风上涨，投资者参与时要注意仓位控制，把握时机，不可恋战。尤其是一些期限很短的万科权证投资者应该乘机减仓，多参与时间较长的权证以规避风险。

　　3、受整个权证市场活跃的影响，认购权证由于估值较低，有跟风上涨可能，大盘震荡会导致认沽和认购轮番表现，短期看，股价对权证影响不如大盘对权证的影响。因此投资者应该积极参与，可以短线参与认购，也可以低位介入，把握建仓节奏，等待大盘走强，迎接认购权证的井喷。

　　本周权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市制 ( 亿元 )
20060714	27	276.2983	101.2324	57.8253	243.7549	115.102
20060713	27	175.0659	108.1803	161.7393	128.6529	85.2908
20060712	27	66.8856	-7.6518	-10.2657	43.3621	-1.5487
20060711	27	74.5374	-19.1896	-20.4739	44.9108	-7.0121
20060710	27	93.727	40.3267	75.5177	51.9229	0.1285

　　今日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
代码	名称	截止日期	最新价格	内在价值	时间价值	溢价率 (%)	行权价格	行权比例	剩余存续期 ( 天 )
030001.SZ	鞍钢 JTC1	20060714	3.177	2.12	1.057	19.1833	3.39	1	145
030002.SZ	五粮 YGC1	20060714	8.026	6.61	1.416	10.5045	6.87	1	629
038001.SZ	钢钒 PGP1	20060714	1.026	0	1.026	26.2854	3.16	1.5349	294
038002.SZ	万科 HRP1	20060714	0.174	0	0.174	42.6452	3.73	1	53
038003.SZ	华菱 JTP1	20060714	1.186	0.98	0.206	5.4354	4.77	1	597
038004.SZ	五粮 YGP1	20060714	1.466	0	1.466	52.3442	7.89	1	629
038005.SZ	深能 JTP1	20060714	0.76	0	0.76	19.4293	6.69	1	105
038006.SZ	中集 ZYP1	20060714	1.124	0	1.124	41.3351	10	1	498
038008.SZ	钾肥 JTP1	20060714	1.89	0	1.89	26.8549	15.1	1	351
580000.SH	宝钢 JTB1	20060714	0.848	0	0.848	22.2276	4.2	1	48
580001.SH	武钢 JTB1	20060714	0.816	0.02	0.796	30.1515	2.62	1	132
580002.SH	包钢 JTB1	20060714	1.148	0.38	0.768	33.1034	1.94	1	260
580003.SH	邯钢 JTB1	20060714	1.532	0.74	0.792	22.8242	2.73	1	265
580004.SH	首创 JTB1	20060714	2.077	0.2	1.877	40.8043	4.4	1	284
580005.SH	万华 HXB1	20060714	12.239	8.36	3.879	2.1845	6.38	1.4097	287
580006.SH	雅戈 QCB1	20060714	3.274	2.11	1.164	20.1733	3.66	1	312
580007.SH	长电 CWB1	20060714	3.128	0.99	2.138	33.7224	5.35	1	315
580990.SH	茅台 JCP1	20060714	1.304	0	1.304	43.72	30.3	0.25	320
580991.SH	海尔 JTP1	20060714	0.782	0	0.782	18.371	4.39	1	307
580992.SH	雅戈 QCP1	20060714	0.671	0	0.671	40.7452	4.09	1	312
580993.SH	万华 HXP1	20060714	1.542	0	1.542	44.8701	9.22	1.4097	287
580994.SH	原水 CTP1	20060714	0.927	0	0.927	21.2186	5	1	214
580995.SH	包钢 JTP1	20060714	0.547	0.05	0.497	21.4224	2.37	1	260
580996.SH	沪场 JTP1	20060714	1.077	0	1.077	10.165	13.6	1	236
580997.SH	招行 CMP1	20060714	0.425	0	0.425	30.2027	5.59	1	415
580998.SH	机场 JTP1	20060714	1.138	0.29	0.848	12.6379	7	1	162
580999.SH	武钢 JTP1	20060714	0.612	0.19	0.422	15.9848	2.83	1	132

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者为湘财证券衍生产品首席分析师)　

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