4日权证交易提示 建议不要贸然介入认沽证

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。

　　朱华成 黄媛

　　认购权证走强市场

　　7月3日行情

　　2006年7月3日，7月3日两市在融资融券即将启动的利好消息刺激下强劲上攻,收市时上证指数收于1697.28点,上涨25.07点,深成指报收4398.38点,上涨96.72点。两市成交量和成交金额与上周五基本持平。

　　从7月3日市场热点来看，多数认购权证均有不错表现。由于G包钢走势强劲，包钢认购以7.01%的涨幅高开后，在1.383元至1.436元的区间内稳定成交,收盘价格为1.408元，涨幅为7.235%。其他几只钢铁类认购权证也出现了不同程度的上涨，值得注意的是早盘表现平平的邯钢认购，收盘前半小时放量拉升，一定程度上说明投资者看好其后市表现，建议重点关注。由于酿酒食品板块出现一定幅度调整，茅台认沽7月3日上涨了1.99%，与此同时五粮液认购微跌0.473%，成为7月3日唯一下跌的认购权证。

　　随着宝钢认购和万科认沽到期日的临近，权证市场表现得相对理性，尽管流通盘为两市认沽权证中最小，上周五新上市的钾肥认沽权证并没受到连续爆炒。7月3日钾肥认沽持续走低，最后以22.584%的跌幅报收，换手率为245.92%。

　　后市展望：认购权证将轮番表现

　　近期消息面上利好不断, 预计大盘将在1700点附近继续展开整理,在中行上市前夕,市场有望保持相对平稳。短线有进一步走高的可能，建议投资者多参与有投资价值的权证品种待涨。在正股上涨的支撑下，目前半数认购权证的溢价率仍低于20%，在大势持续看好的前提下,建议多多关注部分存续期较长、估值水平不高的认购权证，如市净率和市盈率双低的钢铁板块认购权证和五粮液认购。而认沽权证由于本周溢价率显著提高，风险增大，建议不要贸然介入。尤其是万科认沽、茅台认沽，五粮液认沽等估值偏高风险较大的品种应尽量远离。

　　随之而来的中报行情以及大盘重新走强随时会刺激认购权证轮番表现，投资者可以低位吸纳筹码，耐心等待强势行情到来。操作上可以短线和中线操作相结合。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证

　　7月3日酿酒食品板块出现一定幅度调整，该权证正股有望随着大盘重新走强而创出股价新高，短线当前价位10元下可以介入。

　　2、万华认购权证

　　提醒投资者万华认购权证的行权比例为1：1.41，意味着股价上涨1元，权证至少应该涨1.41元，因此权证价格并没有完全反映股价表现，可以大胆介入。

　　以6月26日数据为例，万华正股上涨0.38元，则相应万华认购内在价值上升0.38×1.41=0.536元，而万华认购仅仅上涨0.457元。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证

　　近日,米塔尔(MittalSteelCo.) 收购了竞争对手安赛乐，缔造出一个业务遍及全球的超级航母。国内钢铁股不仅仅具有并购题材,而且也兼具业绩增长的想象空间。再考虑市净率和市盈率双低因素,钢铁股应有进一步活跃的空间。后市邯钢认购和包钢认购将有较好表现，鞍钢认购和武钢认购亦可以介入。

　　邯钢认购在1.80元左右可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　包钢认购在1.20元左右可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　鞍钢认购在3.50元左右可继续介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　4、长电认购

　　长电认购经过本轮调整后具有一定投资价值，投资者在3.30元左右可以介入。

　　5、雅戈尔认购

　　雅戈尔股价开始走强，离前期股价高点有较大空间，投资者在3.70元左右可以介入。

　　6、宝钢认购

　　宝钢认购在0.80-0.90元左右可以介入。

    7月3日权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市制 ( 亿元 )
20060703	27	51.4436	-42.1917	70.7684	-37.7036	196.9314
20060630	27	88.99	0	113.5995	0	196.152

    7月3日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
万华 HXB1	20060703	12.501	8.57	3.931	1.9923	6.38	1.4097	298	0.8483
华菱 JTP1	20060703	1.203	0.92	0.283	7.3506	4.77	1	608	3.2003
五粮 YGC1	20060703	9.465	7.69	1.775	12.1909	6.87	1	640	1.5383
沪场 JTP1	20060703	0.94	0	0.94	12.6897	13.6	1	247	15.4255
机场 JTP1	20060703	0.876	0	0.876	13.1348	7	1	173	8.0479
宝钢 JTB1	20060703	0.92	0.21	0.71	16.0998	4.2	1	59	4.7935
雅戈 QCB1	20060703	3.947	2.86	1.087	16.6718	3.66	1	323	1.6519
鞍钢 JTC1	20060703	3.783	2.74	1.043	17.0147	3.39	1	156	1.6204
邯钢 JTB1	20060703	1.938	1.21	0.728	18.4772	2.73	1	276	2.033
武钢 JTP1	20060703	0.61	0	0.61	21.831	2.83	1	143	4.6557
海尔 JTP1	20060703	0.729	0	0.729	21.9403	4.39	1	318	6.4335
深能 JTP1	20060703	0.664	0	0.664	22.123	7.12	1	116	12.4849
武钢 JTB1	20060703	0.966	0.22	0.746	26.2676	2.62	1	143	2.94
包钢 JTP1	20060703	0.522	0	0.522	26.9697	2.45	1	271	5.0575
原水 CTP1	20060703	0.98	0	0.98	28.9753	5	1	225	5.7755
包钢 JTB1	20060703	1.408	0.64	0.768	29.0909	2	1	271	1.875
长电 CWB1	20060703	3.598	1.52	2.078	30.2475	5.35	1	326	1.9094
钢钒 PGP1	20060703	1.017	0	1.017	32.5023	3.16	1.5349	305	2.3703
首创 JTB1	20060703	2.189	0.52	1.669	33.9228	4.4	1	295	2.2476
招行 CMP1	20060703	0.395	0	0.395	34.7362	5.59	1	426	20.1519
钾肥 JTP1	20060703	2.259	0	2.259	35.6018	15.1	1	362	8.8269
万科 HRP1	20060703	0.192	0	0.192	40.2365	3.73	1	64	30.8333
万华 HXP1	20060703	1.511	0	1.511	45.4974	9.22	1.4097	298	7.0186
茅台 JCP1	20060703	1.435	0	1.435	47.5214	30.3	0.25	331	130.453
中集 ZYP1	20060703	1.143	0	1.143	47.5917	10	1	509	14.7857
雅戈 QCP1	20060703	0.685	0	0.685	47.7761	4.09	1	323	9.5182
五粮 YGP1	20060703	1.305	0	1.305	54.7734	7.89	1	640	11.1571

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、

复旦大学数学所理学硕士)　

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