步B股和债券后尘 权证可能正被边缘化

　　见习记者 简俊东

　　深圳报道

　　“现在除了宝钢权证，基本上所有权证都在走低，如果再这样下去，我担心权证会被边缘化，到股改完成之后，权证就会成为股改这个特殊时期的特殊产物。”4月3日，一位券 商的研究员对记者表达了他的担忧。

　　从3月初招商认沽权证上市至今，权证板块总体处于下跌过程中。

　　4月3日，五粮液的蝶式权证上市。收盘时五粮液认购权证报收于1.502元，高于0.889元的首日开盘参考价，而五粮液认沽权证报收于0.993元，远低于首日开盘参考价1.327元，而G五粮液当日涨5.65%。

　　“虽然从权证当日走势看和正股走势出现了联动，但是如果结合前一个交易日上市的包钢权证看，权证市场其实已经处于非理性下跌通道。”上述人士认为。

　　上市首日，包钢蝶式权证的认沽权证上涨，认购权证下跌，这和市场对于G包钢未来的预期吻合。但是第二个交易日，包钢蝶式权证就开始非理性双双下跌。4月3日，包钢认购权证跌17.98%。包钢认购权证跌24.63%。

　　不被眷顾的权证

　　“这种走势很明显是游资开盘当天短抄一把就逃了。市场太小，不能给大资金充分发挥的空间，游资的性质又不可能担当起稳定权证市场的大任，权证市场缺乏促使它价值回归的市场力量。这正是问题所在。”上述人士认为。

　　资本市场上已经被边缘化产品早就出现，B股市场和债券市场就是典型：B股早就失去了融资的功能，交易量极少，监管部门一直希望能够将A、B股合并，但是涉及的问题太多，总是没有进展。

　　而债券市场也日渐边缘，投资品种不够丰富、投资主体欠缺多元化、缺乏凿空机制等问题一直困扰着债券市场。所幸如今监管层大力发展债券市场的决心，让债券市场有了再度活跃的可能。

　　“股改是要解决证券市场深层次问题，而不是给资本市场制造更多的问题。怎样为权证建立价值发现机制，值得管理部门深入去思考。”上述人士认为。

　　一向以价值发现者自居的基金似乎没有担当到权证价值发现的重任。

　　“现在券商纷纷撤出权证创设，这可以看作一个信号，就是权证的价值已经跌到理论价值之下，权证现在的确是被低估了。但是我们现在都是在上市公司股改支付对价的时候被动持有的，然后选择合适时机抛出。我们现在没有专门关注权证的研究员，我们也不会主动买入。”深圳一家基金公司的基金经理告诉记者。

　　而此前，在宝钢权证刚刚推出不久，记者采访这位基金经理时，他曾经表示：“权证是一个很好的投资品种，但是由于被爆炒，价值严重高估，随着权证扩容，相信价值也会回归到合理价位，到时我们就会选择持有。”短短数月，这位基金经理对于权证的态度来了一个180度的转弯。

　　为什么在权证投资价值被严重低估的时候，基金依然不愿意进入？

　　“这主要出于两方面的考虑，第一，现在权证市场太小，对于基金这样规模的资金来说，即使单只投资品的投资价值很高，对于基金总体的利润贡献也不会很大。第二方面，资金是有机会成本的，现在大盘已经处于牛市初期，对于基金来说，现在要做的是，积极进入股票市场，采用更加积极的投资策略以期为投资者谋取更多的回报。在牛市中，基金也没必要对正股和权证进行组合投资，因为组合投资的作用只是在市场风险大的时候，锁定利润。在现在的市场环境下，权证被冷落也是正常的。”上述基金经理表示。

　　而某基金的投资总监则提供了权证被基金冷落的第三个理由：“虽然证监会没有规定基金能不能投资权证，但是囿于基金契约的规定，我们公司旗下的基金均没有涉足权证。现在也没必要去修改基金契约。”

　　记者采访中了解到，大盘的持续走好也成为一般股民撤出权证投资的理由。

　　权证需要被边缘化

　　国泰君安新产品开发部黄文卿则表达了他不同的看法，他认为，权证市场、B股市场性质完全不同，不具有可比性，对于一个健康的资本市场来说，权证被边缘是好事。香港的权证市场在全球是数一数二的。但是香港权证的交易量只占到股票、基金和权证三个投资品交易量总额17%左右。而从4月3日的交易情况看，排在交易量前列的依然是新上市的

五粮液权证和包钢权证。这就说明权证现在依然是过于火热。

　　“一个正常的资本市场，其主要的投资主体都会选择投资于股票，而权证则是为一般的投资者更多的投资选择。本身就是一个相对边缘的投资品。”黄文卿认为。

　　黄文卿同时认为，现在市场上权证价值还是处于合理区域之内，被低估的权证其实只有一个，就是机场认沽权证，因为一方面它已经可以行权，但是其股价低于行权价格，所以权证下跌，另外，市场也猜测，G穗机场大股东希望把股价压在行权价格之下，所以导致权证价值下跌。

　　招商证券基金和衍生金融工具研究小组季伟也认为，现在权证的价值总体还处于合理的范围内，但是投资者对于通过权证套利的模式还是欠缺。如果投资者能够有意识地运用权证套利，那么权证的价值就能得到充分体现。