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成份股全流通或为上证50ETF权证推出最优时机
知情券商人士表示，交易所酝酿的备兑权证细则在大体结构和细节上与此前交易所发布的权证创设细则较为接近，在履约担保方面也是要求全额质押担保
本报记者 蒋飞 发自深圳
《第一财经日报》近日从业内了解到，证券公司发行备兑权证的有关细则已经在交易所酝酿成形，但是该细则以及备兑权证产品的推出仍无时间表。业内人士分析认为，上证50指数成份股完成全流通或为上证50ETF备兑权证推出最优时机。
知情的券商人士表示，上证50ETF的备兑权证将先于个股备兑权证推出。但是业内人士对《第一财经日报》表示，目前上证50指数中一些大盘股，如中石化(600028.SH)尚未进行股改，如果在这些上市公司股改之前推出上证50ETF备兑权证，可能会产生一些问题。比如在中石化停牌期间，上证50指数只能按照中石化停牌前的价格计算市值，由此造成指数失真。在此情况下，备兑权证的价格走势有可能因失去可供参考的真实的指数走势，而出现紊乱。
上证50ETF备兑权证推出后，将是市场上第一只非股改权证。由于券商将得以各自独立设计产品方案，而不是创设已有的权证产品，上证50ETF权证也将是一只完全意义上的第三方备兑权证。业界人士认为，之所以上证50ETF备兑权证先于个股备兑权证推出，一个重要因素是券商发行此类产品时需要根据指数构成购入一篮子股票作为履约担保，从而对大盘有拉动作用。而市场上已有的G宝钢(600019. S H)、G 武钢(6 0 0 0 0 5 .S H)等个股权证此前相继被爆炒，并分流了股票市场大量资金，被认为“让股市失血”。
“有利于市场稳定的金融创新，都有可能优先得到考虑。因此上证50ETF备兑权证的推出也是众望所归。”深圳一位资深市场人士表示。但是他同时认为，此种一篮子权证的推出时机的把握要比个股权证复杂，比如要等到中石化等成份股实现全流通，如此一来其推出时间就不可能很快。
知情券商人士表示，交易所酝酿的备兑权证细则在大体结构和细节上与此前交易所发布的权证创设细则较为接近，在履约担保方面也是要求全额质押担保。“券商当然是希望能够采取动态对冲的方式来平衡风险，但是交易所在短期内放开这一限制的可能性不大。”深圳某证券公司相关人士表示。
此前的股改权证，无论是上市公司大股东送出的，还是券商创设的，都无一例外采取全额质押担保的方式。此种方式完全规避了券商到期无法兑付的风险，但是也提高了券商的成本，各个券商的专业能力也无法得到体现。此外，由于目前没有股票挂钩产品，对于认购性质的ETF备兑权证来说，券商全额质押后，将无法规避ETF下跌的风险。
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