权证知识问答：认识权证的价值与价格

　　上海证券报 国泰君安新产品开发部

　　本栏目由上证所投资者教育中心主持

　　问:为什么要权证投资者签署风险揭示书?

　　答:因为权证属于高风险、高收益的投资品种，适宜风险偏好型的投资者参与。由于广大中小投资者还缺乏对这一创新产品的认识，特别是缺乏对其中所含风险的了解，所以，上证所要求权证投资者参与交易前都须签署风险揭示书。在风险揭示书中，对创设机制可能影响权证交易价格的风险等相关内容，已给予充分揭示。

　　比如，武钢集团在11月18日发布的一则提示公告中，第一条也对投资者进行了该项风险提示，上海证券交易所也在武钢权证上市前1天发布相关通知，提前告知投资者将启动创设机制。

　　问:武钢JTB1和武钢JTP1为什么在11月28日停牌1个小时?

　　答:根据《上海证券交易所权证管理暂行办法》中第二十八条规定“本所根据市场需要有权暂停权证交易”，因武钢JTB1和武钢JTP1连续三天(11月23日至11月25日)涨停，为警示风险，上海证券交易所决定武钢JTB1和武钢JTP1于2005年11月28日开市停牌1小时。

　　问:权证的理论价值与权证的市场价格是相同的吗?它们是如何得出的?

　　答:权证的合理价格是在权证的理论价值附近变动，两者并不是完全相同的。权证的理论价值是按照国际通行的定价公式，通过选取

股票价格、权证条款(行使价格、存续期、行使比例等)和股票价格波动率等参数计算得出。而权证的合理价格则是受市场供求关系影响，由投资者交易产生的，在权证的理论价值附近变动的价格。

　　对于权证的理论价值，计算时选取参数的不同会导致结果存在一定的差异，因此，投资者在一些研究报告中会看到对于同一只权证有不同的理论价值。由于权证的价格是投资者交易产生的，供求关系在其中具有实质性影响，从而权证的理论价值只是确定权证价格的重要参考。

　　问:权证价格怎样变动才是合理的?

　　答:权证作为基准股票的衍生产品，其价格变动应当与基准股(即正股)的价格变动有密切和相对稳定的关系，应当在权证的理论价值附近波动。考虑到交易中供求关系的影响，可能会产生一定的偏离，但这种偏离不应太大，并且持续时间不应过长。如最初交易的3只权证价格变动与股票的价格变动几乎没有任何关系，并且与权证的理论价值之间的偏离幅度极高，过度偏离持续时间最长的宝钢JTB1一度长达3个多月，这种状况极不正常的，不排除上海证券交易所日后也将会启动宝钢JTB1的创设机制。正是创设机制的存在，有望纠正权证市场不正常的交易状况，维护权证这一创新产品的健康稳定发展。

　　问:投资者对权证这一创新产品表现出的交易需求，上海证券交易所在满足投资者需求方面有哪些后续举措?

　　答:对于投资者对权证表现出的交易需求，上海证券交易所已通过风险揭示、严密监控交易行为、启动创设机制增加供应量等方式予以积极响应和规范引导。除此之外，已有多家券商向上海证券交易所提交备兑权证的发行申请，上海证券交易所也已完成相关技术准备，未来可能推出由券商发行的备兑权证，进一步增加权证的供应量，并在交易制度设计中考虑引入一级交易商来引导和影响权证的合理交易，还原权证作为股票衍生产品的本色。

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