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本报记者 蒋飞 发自深圳
尽管沪深交易所先后出台和实施了券商创设权证的有关通知，但截至目前仅有沪市武钢两只权证被券商创设，而深交所何时接受和批准券商创设三只深市权证却无时间表。
接近交易所的人士昨日向《第一财经日报》表示，沪深交易所均在研究以现金结算
的行权方式代替实物结算，而这一细节的变革很有可能推动真正意义上的备兑权证浮出水面。
宝钢认购权证是股改期间推出的第一只权证产品，该权证面世后即有国泰君安、光大证券和国信证券等诸多机构向交易所提出发行备兑权证的申请，然而由于种种原因未能如愿。此后由于宝钢权证被爆炒，交易所为了抑制投机，推出了权证创设制度。“创设权证与备兑权证的根本不同在于，创设权证是针对市场上已有的品种，其条款与上市交易的特定权证完全一致，实际上相当于特定权证的一次增发。而备兑权证则是完全独立的一次权证发行，即使对应的标的证券(正股)同于已有的特定权证，其条款可以有区别。”深圳某券商金融工程研究员解释说。
武钢的两只权证实行创设制度之后，大量的新增供给明显抑制了游资的过度投机，武钢认购权证和认沽权证走势均扭头向下。但是由于相关细则没有明确权证创设的额度限制，从而造成认沽权证被大量创设甚至超过正股流通盘后，可能出现权证持有者买不到正股行权的问题。尽管深交所在稍后出台的权证创设通知中明确规定，同一标的证券同种类权证不能超过标的证券流通盘，但是仍然有其他因素可能给权证持有者带来行权风险。“最根本的解决办法，就是创新行权时的结算办法，以现金结算代替股票实物结算。”上述接近交易所的人士表示。
据这位人士向《第一财经日报》透露，沪深交易所均在对现金结算的权证行权模式进行研究，而这一细节的变革，可能带动纯粹的备兑权证推出。由于由上市公司大股东向流通股股东派送的权证条款已经既定，如果券商发行的权证改变了行权方式这一条款，就意味着该权证的发行不再是一次“创设”，而是独立的备兑权证的发行。这一备兑权证需要有独立的代码、独立的交易条款和独立的交易实施。“如果说创设权证制度很大程度上是为了一时之需，那么备兑权证很有可能成为今后的主流。”上述人士说。
“目前的政策面不确定因素还很多，短期内在微观上会有怎样的政策出台还很难判断，但是在宏观上，备兑权证应该是一种趋势。”深圳某大型券商研究所负责人表示。他认为，首先备兑权证不和已有的权证产品一起交易，因此能避免一些诸如券商创设权证减少该正股的流通股股东对价水平的争议；其次不同券商之间也会形成竞争，信誉好资金雄厚的券商发行的备兑权证理所当然地会受到积极认购，交投也会活跃。但是备兑权证的审核和发行上市远比创设已有的权证复杂，因此其推出可能需要一段时间。
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