七家券商买入结算从严要求 监管层设防权证

　　本报记者 蔡志杰 尹先凯 北京报道

　　现在股票市场上最让投资者兴奋，但却让管理层头疼的是什么？

　　是权证。

　　12月2日上午，中国证券登记结算公司以秘密特急文件形式，向其上海、深圳分公司发出通知，对广东证券等7家券商的权证买入结算业务从严要求。

　　当天，宝钢权证(资讯 行情 论坛)、武钢认购权证、武钢认沽权证均以阴线告收。

　　这是在上周一推出创设制度后，有关机构对权证市场的再次出手。

　　这背后，是权证自交易以来的一路上涨和火爆。11月30日，沪市三个权证的成交金额就相当于沪深两市所有

股票成交金额的82.22%；12月1日，进一步上升到83.51%。

　　权证交易金额不断攀升，客观上已经造成A股市场成交低迷，以致接近地量。三个权证和1300多家上市公司，孰轻孰重？管理层显然要考量。

　　七家券商门槛提高

　　中登公司12月2日的通知要求，已进入特别处置程序的广东证券、昆仑证券和天勤证券，以清算组或托管方的名义提出书面申请，为它们提供代理或担保结算，或者在其担保品账户缴存2000万资金作为超额权证价差担保品后，方允许这3证券公司参与权证买入结算业务。

　　而西北证券、湘财证券等4 券商，可以自行协商确定取得权证交易结算资格的券商提供代理或担保结算，或者在其担保品账户缴存1000万资金作为超额权证价差担保品后，方允许这4证券公司参与权证买入结算业务。

　　据悉，这一纸通知，目的只是为了有效控制权证业务结算风险。中券公司同时要求上海、深圳分公司按照以上相关规定为这些券商办理相关手续。

　　“如果说，创设制度的推出是针对市场中的游资，那现在要规范的就是券商了。”一位知情人士告诉本报。

　　自从8月23日宝钢权证推出以来，对权证的炒作已经可以用“疯狂”来形容。“武钢权证上市头三天，签署风险协议书的客户数量已经超过宝钢所有的客户数。”科技证券一家营业部投资部经理称。

　　连续三个月，宝钢权证一直“高温”，交易资金也不断上升，这自然会引起监管层的注意。

　　11月28日，10家创新类券商创设的11.27亿份武钢认沽权证的上市，当日武钢认沽权证以1.498元开盘跌停，全天成交量只有4000多万份。29日，新创设9900万份武钢认沽权证上市流通，武钢认沽权证继续封住跌停板。武钢认购权证收盘也下跌10.12%。游资纷纷出货。

　　申银万国证券研究所资深研究员杨国平表示，目前创设制度的设计仍存在缺陷。认沽权证扩容速度太快，加大了市场的震荡幅度。而且从目前政策来看，认沽权证的创设在理论上是没有限度的，在国内还不成熟的市场环境里，更增加了交易风险和投机性。

　　在他看来，增加创设是否能够平抑炒作，还要看其与场内游资的博弈。

　　但现在，游资可能还是占了上风。

　　在武钢认沽权证扩容3倍遭遇连续两日跌停后，价格已经逼近券商心理底线。一位一直密切关注游资动向的分析师推断，在11月29日和11月30日两天近50亿份的巨额成交中，游资很可能全权接盘券商认沽权证。

　　“创设权证的做法一定程度上可以缓解市场中供不应求的情况，”易方达基金公司一位基金经理指出，“权证作为短期炒作的品种，实际面临很大风险，用行政手段平抑风险并没什么太大作用。”

　　权证相决正股

　　风险与收益是相对的。权证的短期炒作收益依然有更大的诱惑。

　　唐永刚表示，其实基金只是通过参与股改被动持有权证，他们在权证上市初期一次性抛出而不再介入，只能算是权证的旁观者。而真正操纵市场的资金力量，是场内惯于炒热的主力游资。这也是场内权证炒作最大的受益者。

　　一家持有过宝钢与武钢权证的基金经理表示，权证因为供给不足导致了暴涨形态，远远偏离了它本身的价值，因此，基金公司基本不会参与其中。该基金手头的权证已经在权证上市时完全沽出，“收益都挺高的”。

　　据了解，无论是宝钢权证还是武钢认购、认沽权证，基金公司都是在头三天大量抛出所持份额，连封涨停也只是为了抬高出货。

　　而对于权证交易中暴露出来的风险，有市场人士认为，市场许多投资者对权证知之甚少，尤其是风险意识淡薄，而且交易、创设等相关制度准备得也不充分，致使权证风险暴露过大，因此，必须着力控制风险。

　　“不过一味地等，永远也不会有好时机。”唐永刚指出，权证作为金融衍生品，有很灵活的形式供市场交易运作甚至炒作，但毕竟不同于正股，在行权期将满时，很多都沦为废纸一张。“不用说我们的市场，就是全球最大的权证市场香港，也有半数以上的权证行权期止时一文不值。”

　　“如果在成熟的市场，作为提前锁定风险的避险工具，显然仍要跟正股价格相连。但是权证更多是吸引资金入市，提升投资者对

资本市场的热情。”他进一步表示。

　　“对于被动持有权证的投资者来讲，引入创设制度表面上看是降低了股改对价的水平，但如果获付权证是一种利益补偿，那么流通股股东得到的利益应从权证交易价格中反映出来。其中最关键的在于时间价值，在一定时间内应该让对价水平体现出来。”广发证券权证中心何荣天认为。

　　唐永刚指出，事实上这个时间价值已经在权证爆炒的过程中得以体现。随着武钢创设权证的陆续推出，创设权证使得发行券商盈利丰厚。

　　但是，知情人士表示，由于券商资金多来自同业折借市场，成本很高，在这种情形下，中登公司的通知，无疑为券商念起一道“紧箍咒”。