G武钢昨拉开权证第二幕

　　权证唱股市主角，武钢双权证涨停宝钢权证创新高

　　不出市场预料，武钢权证昨天双双涨停开盘，其中认购权证(580001)开0.822元，涨69.83%，封盘量超过18亿份，是认购权证流通盘的4倍；认沽权证开1.160元，涨41.12%，封盘量也超过流通盘1倍多。权证品种继续备受市场瞩目，受人气带动，宝钢权证昨天继续盘升，创下上市以来新高2.10元。

　　但分析师认为，受权证快速扩容的影响，武钢权证难以再现宝钢权证疯狂，并告诫投资者如果没有合适价格出现，以观望为主。

　　权证初期仍受追捧

　　G武钢(600005)是第一家成功推出认购加认沽组合权证的股改公司，作为股改对价，公司大股东武汉钢铁集团向流通股股东每10股支付2.5股股份、2.5份认沽权证、2.5份认购权证。按股改方案，一份认购权证可以2.9元的价格向权证发行人武钢集团购买1股

武钢股份的股票，一份认沽权证可以3.13元的价格向发行人出售1股武钢股份的股票，两种权证的存续期均为12个月，流通数量均为4.74亿份。

　　中信证券权证研究员许建强认为，武钢的组合权证对价模式对流通股股东得到的补偿是明显的。具体来说，当G武钢的价格下跌时，认沽权证的价值就会上升，对冲掉股价下跌的部分风险；而当G武钢的价格上涨时，认购权证的价值会上升，投资者将会获利。

　　而且由于认购权证的行权价比认沽权证的行权价低，在到期时，两个权证中至少有一个会行权。换言之，权证到期时，如果G武钢的股价在2.90元之下时，认购权证不行权，持有认沽权证的投资者可以3.13元的价格把股票卖给发行人；当股价在3.13元之上时，认沽权证不行权，持有认购权证的投资者以2.90元的价格向发行人购买G武钢股票；当股价在2.90元-3.13元时，两个权证都行权，作为发行人的武钢集团以3.13元的价格从投资者手中买入股票，另一方面，再以2.90元的价格向投资者出售股票。而从整体上看，武钢集团到期至少支付0.23元的差价。

　　金信证券权证中心吴育平表示，由于近一段时间宝钢权证在二级市场上出现大幅波动，投机炒作迹象明显。在宝钢权证疯狂之后，武钢权证由于具备了认购及认沽双向品种，具备了更大的投机空间。预计其上市最初一段时间之内尤其是本周之内，上下大幅波动难以避免。另一方面，由于目前内地权证市场仍缺乏做市商制度，其信息披露难以完备，不能掌握相关数据，这就从一定程度上加大了市场投机的可能。

　　新规封锁武权上涨空间

　　上海证券交易所11月22日发布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。《通知》明确，取得中国证券协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”，按照《通知》的相关规定创设权证。《通知》自2005年11月28日起施行。

　　长江证券研究所的杨广伟昨天评论说，允许创新券商创设武钢权证，实际上是可以大量供应该公司的权证数量，而交易数量的增加有助于平抑权证在市场上的炒作。

　　从某种程度上讲，该《通知》封锁了武钢两种权证的上涨空间，对参与公司股改获得权证的投资者来说，原想实现超额收益的预期要打一定折扣。

　　国泰君安的李关峥也表示，券商创设机制的推出可以有效防止疯狂爆炒局面的再次出现，同时也为券商提供了全新的金融工具。券商可以通过卖出认沽权证来构造新的组合头寸，在特定的市场条件下博取低风险利润。但在武钢权证上市后、创设机制推出前的三天空白期，权证仍有被炒作的可能，市场价格将被高估，而且认购权证更有可能受到资金追捧。

　　分析人士进而预测，做市商式权证的出台为券商提供了新型有力武器:券商可以通过组合股票和权证形成多种盈利方式，并有望成为券商战胜基金的核心武器。因为宝钢权证受市场爆炒，就是因为T＋0交易的杠杆作用。但若做市商可自主发行权证，权证上投机则将冒更大风险。当权证价格失衡，发行人或其他合格机构发现有利可图时就会适时创造并出售新的权证，权证价格自然向合理价格回归。

　　不过市场人士也称，券商创设武钢权证对正股G武钢是利好。从现阶段看，创新券商交现金创设武钢股份认沽权证风险较大，因为，创设认沽权证实际上是放大卖空，手中没有股票，风险是无法控制的。所以，创新券商冒较大风险去创设认沽权证的可能性很小。要想创设认购权证，就只能先从二级市场购买武钢正股，再按1:1比例到交易所创设认购权证。

　　本报记者　陈家林上海报道

　　券商建议 投资要参考市场实际情况

　　申银万国提出如下交易策略:对于武钢认购权证来说，0.6元以下可以买入，0.6-1.1元区间可能是其主要波动区域，断线交易者可以在此区间进行交易，而1.1元以上会是危险区域，投资者不必参与。对武钢认沽权证来说，0.8元以下可以买入，其主要波动区域将在0.8-1.2元，超过1.2元则应该回避。

　　中信证券表示，武钢权证对应的认购权证的合理价格为0.411-0.464元，认沽权证的合理价格为0.749元-0.802元。对于一般投资者，建议当权证价格低于合理市场价时，可以考虑买入权证；当权证价格被过分高估时，应考虑卖出，具体分析是，认购权证超过1元，认沽权证超过1.5元时即可卖出。

　　小资料

　　武钢认购权证(580001)

　　行权价:2.90元，行权比例:1:1

　　行权日:2006年11月16日～11月22日

　　权证数量:4.74亿份

　　武钢认沽权证(580999)

　　行权价:3.13元，行权比例:1:1

　　行权日:2006年11月16日～11月22日

　　权证数量:4.74亿份权证涨跌停板计算公式:

　　权证涨跌停价=权证开盘价＋(正股次日涨停板价格-正股前一日收盘价)×125%×行权比例